投资事件：公司发布2023 年三季报：（1）前三季度公司收入11.57 亿元，同比增长1.61%，归母净利润为0.91 亿元，同比下降46.54%，扣非归母净利润为0.85 亿元，同比下降50.96%；（2）第三季度收入4.53 亿元，同比增长26.34%，归母净利润为0.67 亿元，同比下降2.94%，扣非归母净利润为0.67 亿元，同比增长0.63%。

收入端逐季度加速，公司基本面显著改善。随着医院经营逐步恢复正常，公司业务开展和项目验收也逐步恢复正常状态。第三季度公司收入规模达4.53 亿元，同比增速达到26.34%，而公司第一和第二季度收入增速分别为-24.74%和12.14%，收入端呈现逐季度明显加速趋势。数据表明，下游需求恢复，公司基本面显著改善。

推出慧康-启真大模型和慧意GPT，不断升级和拓展AI 产品及解决方案。公司联合浙江大学计算机创新研究院共同推出了慧康-启真医疗大模型和慧意GPT。慧康-启真医疗大模型实现了从6B(60 亿)到13B(130 亿)大模型的训练及微调，提供离线及在线部署方式，满足医疗机构不同场景需求。基于慧意GPT 等技术平台，公司开发预问诊，报告解读、用药指导辅助诊断，课题挖掘、基因解读、药物研发等场景的AI 产品，不断升级和拓展AI 产品及解决方案。

Hi-HIS 标杆客户全面上线，新项目储备丰富，新产品有望全面推广。报告期内，公司新一代云原生架构产品Hi-HIS 已经成功在台州恩泽医疗中心（集团）全面上线，系统涉及智慧服务、智慧临床、智慧管理、物联网、医院大脑等7 大类262 个子项。在公司标杆客户成功上线的同时，公司几十个Hi-HIS 项目正处于交付中。通过新产品项目实施交付，培养新产品交付团队，提升公司不同大区对新产品的交付能力。公司新产品成熟，交付能力提升，Hi-HIS 产品有望全国范围内全面推进。

投资建议：由于宏观经济形势影响，公司加大AI 及新产品研发投入以及实施股权激励带来较大额度的股权激励费用等因素，我对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2023/2024 年收入分别为29.26/36.42 亿元，净利润分别为7.00/8.91 亿元。调整后，我们预计公司2023/2024/2025 年收入分别为19.30/24.16/30.01 亿元，净利润分别为3.53/4.82/6.23 亿元，对应PE 分别为28.9/21.1/16.4 倍。考虑公司业绩良好的成长性以及低估值，给予公司“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢