事件描述

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度营业收入131.86 亿元，同比+31.86%，归母净利润23.24 亿元，同比+39.54%。其中，2023Q3 营收61.01 亿元，同比+34.04%，环比增长60.0%；归母净利润11.23 亿元，同比+31.71%，环比增长76.3%。

事件评论

订单持续验收。今年以来，因下游锂电池厂产能利用率偏低，锂电设备订单验收普遍有所承压，公司在2023Q1 营收增速偏低，自2023Q2 以来，营收同环比均取得较好增长，验收逐步恢复，且23Q3 环比高增。2023 年前三季度，公司营收增速31.86%，归母净利润增速39.54%，利润增速继续高于营收增速。

盈利能力维持高位。公司2023 年前三季度毛利率38.03%，同比提升2.38pct，净利率17.58%，同比提升0.93pct；23Q3 毛利率35.62%，同比下滑1.69pct，净利率18.12%，维持高位。公司对订单质量要求较为严格，且随着自制比率提升、外协减少，毛利率有望稳定在高位，规模化效应下净利率有望继续提升。

在手订单饱满。公司22 年新签不含税订单约260 亿元，根据我们测算，预计上半年公司订单同比有所下滑，但今年以来订单逐季度增长，23Q3 已与去年同比持平，截至23Q3末公司在手订单维持330 亿元以上（以上不含税）。随着下游产能利用率的逐步修复，预计订单将逐步验收，后续业绩无忧。此外，公司Q3 中标ACC 的大规模订单将计入Q4。

预计Q4 海外订单加速落地。但海外锂电池厂需求逐步释放，2023 年前三季度海外包括韩系SK、LG 等，中国出海电池厂远景AESC，欧洲电池厂ACC 等，均进行了较大规模招标，此外东南亚、南亚、北美、欧洲等其他项目也构成增量，公司已取得包括远景AESC、ACC 等大额订单，同时在LG 取得突破，未来海外订单占比有望持续提升。预计Q4 还有大众、ACC、宁德匈牙利等项目招标，公司海外订单有望加速落地且规模较大。

多元化支撑长期成长。公司作为平台型的龙头公司，布局锂电、光伏、3C、物流、汽车、激光、燃料电池、电容器等八大事业部，全面发展。今年以来光伏订单快速增长，3C 等其他板块稳步发展。23 年来非锂电业务和海外订单占比提升，平台化发展与海外拓展将赋予公司阿尔法。在行业下行期，公司加大投入主动变革，吸引更多人才加入，我们继续看好公司的长期成长性。

投资建议。预计公司2023-24 年归母净利润分别为35.6、42.6 亿元，对应PE 分别为11.5、9.6 倍，位于历史估值下限，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游扩产不及预期风险；

2、规模扩张引发的管理风险。