事件：公司2015 年年报显示，报告期内公司实现营收4.79 亿元，同比下降14.87%；实现营业利润0.40 亿元，同比下降29.04%；实现利润总额0.53 亿元，同比下降降20.86%；实现归属于上市公司净利润0.46 亿元，同比下降19.46%。公司实现基本每股收益0.70元，同比下降34.58%，利润分配方案为：每10 股派1 元（含税），转增10 股。

营收/净利润下滑，毛利率提升：报告期内，公司营收、净利润较上年同期分别下滑，究其原因主要受宏观经济形势的影响，民用性产品、智能楼宇监控系统等业务收入较上年同期下降，通过分销渠道销售的民用性产品市场需求较低，而公司项目型业务营运周期又相对较长，报告期内实现的项目型产品的销售收入确认较少。报告期内，公司毛利率提升两个百分点，随着公司对高端产品业务投入的加大，公司未来业绩增长值得期待，业绩拐点或许提早临近。

技术研发优势明显，股权激励即将落地：公司的研发创新、新产品开发能力以及营销能力是公司业绩驱动的重要因素。报告期内，公司进一步加大前端网络高清摄像机的研发和市场推广力度，推进后端产品的研发和市场推广力度，通过前端产品销售带动后端产品销售；在研发方面，公司研发投入总额为3,277.78 万元，占营业收入的比例为6.84%；公司新增发明专利3 项，新增软件著作权4 项。

公司于3 月31 日公布了限制性股票激励计划草案，本次股权激励的覆盖面广、力度大，员工积极性将被激发，未来业绩增长更加有保障。

给予“增持”评级：我们预计16-18 年归属于上市公司股东的净利润分别为0.55 亿元、0.68 亿元、0.81 亿元，对应每股收益分别为0.78 元、0.97 元、1.15 元，目前股价对应的动态市盈率分别为116倍、94 倍、79 倍。给予“增持”评级。

风险提示：

新业务拓展不达预期；市场系统性风险。