事件概述

公司发布2020 年年度报告及2021 年第一季度报告，2020 年实现营收7.13 亿元（+13.96%），归母净利润1.39 亿元（ +1.27%）， 扣非归母净利润1.09 亿元（ +47.32% ）； 2021 年第一季度实现营收2.16 亿元（+123.34%），归母净利润3887 万元（+244.43%），扣非归母净利润3794 万元（+249.40%）。

分析判断：

公司是军用及高端民用光电传输领域核心供应商，产品包括光电线缆、光电组件、光电系统集成、光纤网络等，主要应用于航空、航天、舰船、电子、兵器五大军工领域，以及轨交、铁建、商飞和5G 通信等高端民用领域，拥有较强的资质壁垒和技术壁垒。

收入端，2020 年营收+13.96%，主要原因是组件及光电系统产品销售出现明显增长+26.31%，以及光链路相关产品应用领域得到拓宽，已配套批产型号订货量增加；2021Q1 营收+123.34%，主要原因是公司积极提高产能，加强产品交付管理，以及上期受疫情影响导致产品交付延迟收入偏低。

利润端，2020 年扣非归母净利润+47.32%；2021Q1 扣非归母净利润+249.40%，较2019 年同期+63.06%，业绩实现快速增长，军工线缆及组件行业的景气度得到持续验证。2020 年综合毛利率47.36%（-1.61pct）略有下滑，其中，氟塑料类线缆毛利率64.82%（+3.52pct），组件及光电系统毛利率41.68%（-7.58pct）；2021Q1 综合毛利率47.95%（+0.80pct）略有回升。

费用端，2020 年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别5.2%/11.8%/8.7%/0.9%，同比分别-0.92pct/-1.50pct/-3.28pct/+0.16pct，提质增效成效显著。

航空领域充分受益军用飞机更新换代大周期。公司是军事装备信息化核心标的，立足于军用光电线缆，外延至光电线缆组件、光电系统集成产品等，产品品类不断拓宽。当前我国军用飞机正处于从三代战机向三代半战机、四代战机更新换代大周期，新机型加速列装带动军用线缆需求爆发式增长，公司作为军用光电线缆及组件核心供应商，将持续受益。

火箭、卫星、导弹、载人航天器等航天领域需求旺盛。公司在航天领域拥有较高的市场份额，长期为长征系列运载火箭提供多款高性能电线电缆，包括航空航天低频线缆、LVDS 传输电缆、1553B 数据总线电缆等，配套完成多型卫星的发射任务。在低轨卫星互联网、深空探测、空间站建设等各项航天项目的稳步推进下，公司航天业务有望保持快速增长。

FC 光纤总线业务为公司新的增长点。公司在国内FC 总线领域处于技术领先地位，研制的FC 光纤总线系列产品已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并成功列装。受益于先进航空装备智能化发展趋势以及现役驱护舰信息化改造，FC 光纤总线业务处于高速发展阶段，未来有望实现翻倍增长。

发挥军品技术和质控优势，积极拓展高端民品市场。公司致力于高端民品的产业发展，积极拓展轨交、铁建、商飞和5G 通信等准入门槛比较高的民用领域，充分发挥在军品研制中形成的技术能力和军工质量控制能力，提升高端民品国产化率，推进军工技术在民品领域的应用，在上述四大高端民品领域的市场地位和订单份额将稳步提升。

投资建议

公司是军用及高端民用光电传输领域核心供应商，受益于军用领域高景气需求及高端民用领域国产替代紧迫性需求，未来有望保持快速增长。考虑到公司2020 年实际收入低于前期预测，同时得益于聚焦主业，期间费用明显改善，2021Q1 盈利能力大幅提升，将2021-2022 年营收由10.30/14.06 亿元调整为9.05/12.14 亿元，归母净利润由1.62/2.25 亿元调整为1.65/2.33 亿元，预计2021-2023 年实现营收9.05/12.14/16.57 亿元，归母净利润1.65/2.33/3.36 亿元，EPS 为0.57/0.80/1.16 元，对应PE 为22/16/11 倍。维持买入评级。

风险提示

FC 光纤总线业务需求不及预期；民用领域拓展进度不及预期。