事件

乐凯新材于8 月4 日发布2016 年中报，上半年实现营收1.31 亿元，同比增长12%；实现营业利润6144 万元，同比增长17%；实现归母净利5229 万元，同比增长17%；扣非后的归母净利5013万元，同比增长13%；实现每股收益0.43 元，每股经营现金流为0.46 元。

简评

上半年增速下滑，但磁条和其他业务大幅增长

公司上半年业绩增速有所下滑，上半年营收同比增速为12%，低于2015 年同期的20%，归母净利同比增速17%，低于2015 年同期的29%。但公司磁条和其他业务大幅增长，公司利润总额增加了912 万元，其中产品毛利增加718 万元，投资收益增加219 万元。在毛利增加量中，磁条业务增加299 万元（占42%），其他业务贡献了271 万元（38%），热敏磁票增加147 万元（20%）。

2016 年上半年，公司磁条业务的营收为2432 万元，同比增长18%，毛利为1279 万元，同比增长31%；其他业务的营收为918 万元，同比增加340%，毛利为349 万元，同比增长352%。

第二季度业绩同比大幅增加

分季度看，第二季度实现营收为6298 万元，同比增加20%，环比增加下降7%；第二季度实现归母净利为2266 万元，同比增长34%，环比下降24%。第二季度归母净利同比增速高于第一季度的7%。

磁条产品应用领域不断扩大

公司在磁条市场中竞争力较强，占据较大的市场份额，尤其在端市场中优势明显，磁条产品主要应用于商业零售、交通、银行业、社保等领域，在新的时期，磁条产品出现了隐形磁条、彩色磁条、LOGO 磁条等多种类型，应用领域不断扩大，未来磁条市场仍将保持稳定增长态势。2016 年上半年，公司磁条产品市场占有率进一步提高，销量继续稳步增长。

在研项目值得期待

公司将利用多年积累的核心技术、产品研发和生产经验，积极拓展装饰膜、FPC 用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等产品的开发，产品应用涉及装饰、电子设备电磁波防护、水处理等领域。新材料产品开发前景广阔，有望成为公司新的业绩增长点。

铁路客运发展使热敏磁票业务增长空间巨大

公司是国内信息记录材料行业中同时从事磁记录和热敏记录材料域的龙头企业，公司的主营产品为热敏磁票及磁条。热敏磁票产品目前主要为我国新一代铁路客运自动售检票系统提供票务支持，我国铁路客运尤其是城际铁路面临着巨大而迫切的市场需求，到2020 年全国铁路网规模达到15 万公里，其中高速铁路3 万公里，覆盖80%以上的大城市；到2025 年铁路网规模达到17.5 万公里左右，其中高速铁路3.8 万公里左右，给企业市场需求带来了极大增长空间。随着我国铁路营业里程的不断增长，全国铁路网的完善和现代化高速铁路网的建成，铁路旅客发送量也将保持增长趋势，从而带动热敏磁票的快速增长。

预计16～18 年EPS 分别为0.94 、1.18 、1.57 元，维持增持评级