受益于高铁的快速发展，热敏磁票业务将快速增长公司主业为热敏磁票（蓝色火车票），2015 年公司毛利的84%来自于热敏磁票。公司未来来自热敏磁票的利润仍将快速增长，增长动力有两点，一是存量替代，即随着高铁发展，铁路检票系统逐渐升级，蓝色火车票将逐渐替代红色火车票；二是总量扩大，高铁里程的增加将刺激铁路客运量的增加，扩大整体铁路客票的市场空间。由于公司目前是热敏磁票领域最大的供应商，我们预计公司的热敏磁票业务仍将快速增长，15～20 年的年均增速有望达到30%以上。

受市场份额提升和产品结构优化推动，磁条领域仍有增长空间磁条为公司的第二大业务，2015 年占公司总毛利的14%。公司是国内最大的磁条生产商，也是国际四大生产商之一。2013 年，全球磁条市场规模约为19 亿米，其中国内约为3.38 亿米，公司磁条销量为2.59 亿米，占全球的14%，未来随着行业集中度的提高，公司在磁条领域的市场份额有望提高。并且隐形磁条和彩色磁条等高毛利产品的需求不断增加，也将带动公司磁条业务的发展。

拥有核心技术，新业务值得期待

航天科技集团旗下企业，有国企改革预期首次覆盖，给予“增持”评级

我们预计公司2016～2018 年的期末股本（2016 年5 月31 日）摊薄的EPS 为0.94、1.18、1.57 元/股，对应PE 为45、36、27 倍，考虑到公司主业稳定增长、新产品前景广阔、具有国改预期，首次覆盖，给予“增持”评级。

拥有核心技术，新业务值得期待

公司的核心技术主要体现在制浆、涂布、全息模压、印刷、复合等多项工艺技术。通过现有技术的不断延伸、嫁接、组合，公司正打造新的核心技术，开发新产品。当前公司正积极拓展FPC 用电磁屏蔽膜、装饰膜、磁性水处理树脂等新材料产品的开发，尤其是FPC 用电磁屏蔽膜，前景广阔，市场空间约25 亿元，值得期待。

航天科技旗下企业，有国企改革预期公司实际控制人为航天科技集团，据媒体报导，航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%，2015年底仅为15%左右，公司作为航天科技旗下上市平台，具有较强的国企改革预期。