事件

10 月20 日公司发布三季报，报告期内实现营收3.9 亿元，同比增长48%；实现归母净利润0.13 亿元，同比减少51%；实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比减少50%。前三季度实现营收8.6亿元，同比增长52%；实现归母净利润0.31 亿元，同比减少37%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比减少39%。

简评

经营规模大幅扩张，打开业绩增长空间

报告期末公司总资产达到23.9 亿元，同比增长42%；归母净资产达到11.9 亿元，同比增长33%。报告期内公司资产规模和营收规模均大幅增长，其主要原因是去年三季度期间三家子公司无锡变压器、云南益通美尔、北京英利融创陆续纳入合并报表范围，使得公司经营规模迅速扩大。收购无锡变压器和云南益通美尔完善了公司产业链和地域布局，收购英利融创使得公司切入了光伏领域，为公司未来业绩打开了增长空间。

北杰南杰拓展业务，东皋膜调试产线，净利润降低情有可原报告期内公司净利润大幅降低，主要原因一是新业务板块北杰新能和南杰新能处于业务开拓阶段，尚处于亏损状态；二是参股公司天津东皋膜新产线仍处于调试和批量试产阶段，亦处于亏损状态；三是报告期内原材料价格持续上涨，使得公司主营业务毛利率降低；四是报告期内财务费用同比上涨了385%，主要是偿还银行贷款所致。

框架协议锁定下游大客户，预计东皋膜四季度将扭亏为盈东皋膜二期四条湿法隔膜产线于2016 年3 月开工，目前1-3 号产线已批量试产并进入供货阶段，4 号产线安装和净化工程也已基本完成。公司近期与深圳比克签署合作框架协议，约定深圳比克在17 年剩余月份月均安排采购动力电池隔膜800 万平米，18 年1-6 月份月均采购1,000 万平米，18 年7-12 月份月均采购1,200万平米。预计随着产线顺利供货，东皋膜将在四季度实现扭亏，并在未来为公司带来可观利润。

预计公司17~19 年EPS 分别为0.54、0.83、1.16 元，对应PE 为39、26、18 倍，维持“增持”评级，目标价24.84 元。

风险提示：

1、正式采购合同尚存在未达成一致而无法签署的风险；2、产能释放进度低于预期。