本报告导读：

本报告着重阐述进口替代的逻辑：在进口替代完成前，产品价格由海外高成本决定，国内厂商依托较低的成本可以享受高毛利红利期。推荐多晶硅和湿法隔膜企业。

摘要：

进口替代享高毛利红利期，有重大投资机会。进口替代的核心逻辑在于：

依托中外制造业的成本差距，在进口替代完成之前，行业产品定价由国外的高成本产品决定，国内低成本产品享受红利期。

多晶硅，湿法隔膜进口替代带来投资机会。新能源产业链中许多环节都已被中国厂商攻克，处于国内厂商内斗阶段，成为红海市场。目前，光伏产业链中的多晶硅，新能源汽车产业链中的湿法隔膜需求巨大，但又未完全进口替代。因此在进口替代进行期间多晶硅和湿法隔膜都处在红利期，为投资者带来了重大的投资机会。

成本为王，优质厂商锁定超额毛利。我国多晶硅厂商依托于国内资源，人力优势，降低能源损耗；稳步扩产，减小单位投资成本；使用最新生产技术，提高了原材料产出率，显著削减综合成本。湿法隔膜厂商进口顶尖设备，提高生产工艺，保证生产效率；积极扩产形成规模效应，有效降低生产成本。目前我国多晶硅与湿法隔膜生产成本均低于国外一线厂商，商品价格仍有进口价格主导，我国优质厂商获得更多毛利。

完全替代尚需时日，红利期长度由扩产难度决定。我国多晶硅产业自给率只有56%,近期无法完成完全替代。湿法隔膜新增产能2019 年才能完全释放，2017，2018 年两年都无法完全国产化，这给我国多晶硅和湿法隔膜行业带来了良好的发展机会，中国企业将持续享受行业红利。

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