公司发布2017 年半年度业绩预告，预计实现盈利1,615.86-2,154.48 万元，同比减少0-25%；2 季度单季业绩环比扭亏、同比高增长，符合我们和市场的预期。公司传统业务稳定，湿法隔膜下半年有望大规模放量，全年业绩高增长可期，继续看好公司未来发展，维持买入评级，目标价32.00 元。

支撑评级的要点

2 季度业绩大幅扭亏，财务费用明显增长：由于电网招标及合同执行惯例等因素影响，公司传统业务季节性较强，1 季度亏损1,713 万元。根据半年度业绩预告测算，2 季度单季预计盈利3,329-3,867 万元，环比大幅扭亏，同比大幅增长175.95%-220.60%。此外，随着贷款总额增加、募集资金的投入使用，公司财务费用由2016 年上半年的-345 万元增至2017 年上半年的预计超过400 万元，是业绩预计下滑的重要原因。

天津东皋膜扩产顺利，下半年有望大规模放量：7 月7 日的《增资协议》完成之后，公司将持有天津东皋膜44.98%的股权（第一大股东）。东皋膜首条新线于2017 年5 月投产并批量化供应客户，预计上半年尚未盈利；后续三条新线将于下半年陆续投入使用，届时其有效产能将跃居国内前三。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚，其HIPORE 产品架构对标龙头日本旭化成，可同时应用于功率型和能量型动力电池产品。新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升，有望重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源（CATL）、比亚迪（BYD）等客户推广使用。预计东皋膜下半年将大规模放量，有望大幅增厚上市公司业绩。

评级面临的主要风险

配网投资与电改推进不达预期；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

估值

在当前股本下，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.57、1.51、1.83 元，对应当前股价下市盈率分别为40、15、13 倍，维持买入评级，目标价格32.00 元。