2016年6月，公司以1.6亿元现金参股天津东皋膜31%的股权，进入锂电池湿法隔膜领域。随着动力锂电池需求快速增长，消费锂电池稳步发展，湿法隔膜供不应求。东皋膜一期产能约2500万平，二期将建设4 条生产线，年产能合计2亿平，第一条产线有望近期投产，其余三条产线有望三季度建成。公司已开发远东福斯特、力神、比克等客户。东皋膜承诺，2016、2017年净利润总计不低于1.2亿元；2018-2019年不低于1.8亿、2.3亿。

员工持股计划完成迅速，提供安全边际

2017年4月5日到4月28日，员工持股计划买入股票854万股，占公司总股本3.01%。此次员工持股计划涵盖公司董事、副总经理、财务总监等核心员工，自草案发布至购买完成仅用时一个多月，表明公司内部对未来发展充满信心。买入均价为25.55元/股，为股价提供了安全边际。

拟配股加强综合能源技术开发，加速向综合能源服务商战略转型公司拟配股融资用于综合能源关键技术研发平台建设。本次配股以公司现有总股本283371200 股为基数，按每10 股配售1.5 股的比利配售，共计可配售股份42505680 股。配股申请已于5月17日获证监会审批通过。

主业经营良好，净利润稳定增长

2016年，公司营业收入9.98亿元，同比增长51.04%；归母净利润9696.18万元，同比增长7.55%。公司加大销售力度，营业收入稳定增长；配网设备竞争加剧导致毛利率下降，净利润增速低于营收增速。

2017年第一季度营业收入1.17亿元，同比增长7.07%；亏损1712.91万元，同比下降280.65%。利润同比下降原因：受电网企业招标及结算影响，传统配网设备公司经营季节性较强，通常一季度为淡季；公司费用有所上升，产品分摊固定成本较大，引起毛利率下降；公司北杰新能、南杰新能等新业务板块，处于业务开拓阶段。

2016年7月，公司8750万元现金收购无锡市电力变压器有限公司70%的股权。2016年无锡变压器实现净利润1108万元。此次收购不仅增厚公司利润，而且完善了公司的产业链，符合电网公司招标发展方向。

盈利预测与投资评级

不考虑公司配股，以及东皋膜股权可能的变动，预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.77元、0.92元，对应估值分别为40 倍、29 倍、24 倍。

我们看好公司长期发展，给予公司“买入”评级，目标价30.8元。

风险提示：公司隔膜投产低于预期，行业湿法隔膜产能超预期建成。