核心观点

金雷股份发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现营业收入19.67 亿元，同比增长1.11%，实现归母净利润1.73 亿元，同比下降58.03%，实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比下降55. 68%。

2025 年Q1 业绩预告，2025Q1 实现归母净利5000-5600 万元，同比增长70.96%至91.47%；实现扣非归母4600-5200 万元，同比增长96.62%至122.27%。2025Q1 公司业绩大幅增长，预计来自锻造主轴、铸造主轴出货的大幅增长；同时受益于风电行业需求增加和招标价格的止跌企稳，公司铸造产品售价有所提升，两者叠加助推铸造产品盈利能力逐渐改善。公司2024 年业绩大幅下降，受风电行业市场竞争加剧等因素的影响。

事件

金雷股份发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现营业收入19.67 亿元，同比增长1.11%，实现归母净利润1.73 亿元，同比下降58.03%，实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比下降55. 68%。

2024Q4 单季度公司实现营业收入6.54 亿元，同比增长7. 30%，环比增长8.99%，实现归母净利润0.24 亿元，同比下降72. 05%，环比下降68.40%，实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降51.66%，环比下降43.92%。

公司发布2025 年Q1 业绩预告，2025Q1 实现归母净利5000-5600万元，同比增长70.96%至91.47%；实现扣非归母4600-5200 万元，同比增长96.62%至122.27%。

简评

2024 年公司实现营业收入 19.67 亿元，其中风电主轴产品收入13.88 亿元，其他精密轴产品收入 3.76 亿元；其中风电铸造产品销售收入 2.77 亿元，同比增长 71%。

2025Q1 公司业绩大幅增长，预计来自锻造主轴、铸造主轴出货的大幅增长；同时受益于风电行业需求增加和招标价格的止跌企稳，公司铸造产品售价有所提升，两者叠加助推铸造产品盈利能力逐渐改善。

公司24 年业绩大幅下降，受风电行业市场竞争加剧等因素的影响：

（1）风电产品价格尤其是铸件产品价格有所下降，从而影响公司整体盈利水平；（2）东营铸件产能 2023 年 9 月投产，24 年处于产能爬坡和市场开拓阶段，产能利用率、人机效率等都没有达到最优，吨钢折旧费、人工费等处于高位，成本费用高位叠加售价下降的影响导致项目亏损较大。

费用率方面，2024 年公司四费率10.53%，同比增长2.2pct，研发、管理、销售费用率均有所增加，销售费用增幅明显，主要是其他精密轴类业务开拓销售人员需求增加所致。

盈利预测：预计公司2025、2026、2027 年分别实现营业收入27.6、34.4、35.7 亿元，实现归母净利润4.2、5. 7、6.0 亿元，对应PE 分别为16.2、11.8、11.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示

1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现波动，行业需求不及预期，公司将面临严峻的形势和挑战；2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司经营带来不确定影响；

3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。