金雷股份发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入19.67 亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润1.73 亿元，同比下滑58.03%。

投资要点

风电行业有望重回良性竞争，带动公司盈利修复2024 年，公司实现营业收入19.67 亿元，其中风电行业实现收入14.39 亿元，同比下滑11.06%，毛利率为19.32%，同比下滑14.18pct，其他铸锻件行业实现收入4.09 亿元，同比增长48.01%，毛利率为29.76%，同比下滑6.99pct。

公司业绩承压的主要原因包括：1）风电行业市场竞争加剧，风电产品价格尤其是铸件产品价格有所下降，影响公司整体盈利水平；2）“海上风电核心部件数字化制造项目”于2023年9 月投产，2024 年处于产能爬坡和市场开拓阶段，产能利用率、人机效率等未达最优，吨钢折旧费、人工费等处于高位，成本费用高位叠加售价下降，项目亏损较大。

2024 年10 月，12 家风电整机商在北京国际风能大会上签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，旨在解决低价恶性竞争等问题，受益于此，整机中标价格企稳，有望带动零部件企业盈利修复。

风电铸造产能持续释放，交付量快速增长

2024 年，公司风电铸造业务快速增长，产能持续释放，铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比增长120%，实现风电铸造产品收入2.77 亿元，同比增长71%。目前，公司已具备全流程生产5MW~25MW 风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件能力，月产量屡创新高，产品广泛应用于海上风电项目，满足了市场对大兆瓦风电铸件的需求。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为28.16、33.60、38.51 亿元，EPS 分别为1.17、1.57、1.91 元，当前股价对应PE 分别为18.2、13.5、11.2 倍，风电行业有望重回良性竞争，公司在风电“锻造+铸造”领域的长期布局优势将得到体现，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

风电需求不及预期风险、产品价格大幅下降风险、原材料价格大幅波动风险、风电铸造业务布局不及预期、大盘系统性风险。