事件描述

公司发布2024 年年报，2024 年实现营收约19.67 亿元，同比增长1.1%，实现归母净利1.73亿元，同比下降58.0%；其中2024Q4 实现营业收入6.54 亿元，同比增长7.30%，归母净利0.24 亿元，同比下降72.05%。

事件评论

收入端，公司2024 年预计风电铸锻件出货约16 万吨，同比增长约1.51%，其他铸锻件出货3.7 万吨，同比增长41.53%，全年营业收入同比略增，其中：风电主轴营收13.9 亿元，同比下降约13%；其他精密轴营收3.76 亿元，同比增长约29%，其他铸件营收0.69亿元，同比增长450%，轴瓦收入0.18 亿元（去年同期为0）。单Q4 看，公司营收同比、环比均有增长，预计主要因出货量增加，预计公司Q4 风电铸造主轴环比增长较多。

盈利端，公司2024 年实现毛利率21.3%，同比有所下滑，预计主要受产品降价因素影响。其中，公司主轴、其他精密轴毛利率分别约20.97%、33.83%，同比均有所下降。单Q4 看，公司毛利率约18.49%，同比有所承压。

同时，公司发布2025Q1 业绩预告，预计实现归母净利润0.50-0.56 亿元，同比增长70.96%~91.47%，预计主要因锻造主轴、铸造产品出货量同比大幅提升，叠加铸造产能效率提升、铸造产品涨价，支撑业绩快速增长。

此外，公司发布2025 年员工持股计划，拟以280.5 万股（折合约3234 万元）用于董监高及其他员工等57 人股权激励，其中首次授予约224.4 万股（折合约2587 万元），计划2025-2027 年每年分别解锁40%、30%、30%，对应业绩考核目标为：以2024 年业绩为基数，2025-2027 年归母净利增速至少达32%、40%、48%；彰显公司信心。

展望后续，2025 年陆风装机有望高增，叠加大铸件涨价，公司有望实现量利双增。同时，公司加速开拓海外，积极布局轴承等新业务，有望打开成长空间。预计2025 年归母净利约4.5 亿元，对应PE 约15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、风电主轴行业竞争格局恶化。