公司发布2024 年半年报，2024H1 业绩同比减少63.11%，公司大力投入铸造业务，阶段性影响公司业绩；同时不断丰富锻造业务下游应用领域。维持增持评级。

支撑评级的要点

2024 年上半年公司业绩同比下降63.11%：公司发布2024 年半年报，实现收入7.13 亿元，同比减少10.63%；实现归母净利润0.74 亿元，同比减少63.11%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比减少66.11%。根据业绩计算，2024Q2 公司实现归母净利润0.45 亿元，同比减少55.45%，环比增长53.13%。

铸件业务投产，阶段性拖累公司盈利能力：受海上风电核心部件数字化制造项目转固、折旧摊销压力增加的影响，2024H1 公司综合毛利率同比下降14.52 个百分点至20.97%，净利率同比下降14.77 个百分点至10.38%。

当前公司铸件新业务盈利能力较差，2024H1 公司风电主轴板块毛利率同比下降13.23 个百分点至22.52%，主要是由于板块内铸造主轴放量的影响；同时其他铸件业务实现收入3,661 万元，毛利率为-43.78%。

锻造业务Q2 收入快速回暖，精密轴收入同比大幅增长：在传统锻造业务领域，公司专注风电主业，并积极拓展其他下游应用领域。2024H1 公司风电主轴实现收入4.49 亿元，同比下降32.42%，但拆分单季度来看，2024Q2 公司锻造主轴营收环比翻倍上升。同时，公司积极拓展锻件下游应用领域，新拓展客户超30 家，精密轴产品在2024H1 贡献销售收入1.63亿元，同比大幅增长40.12%。

销售费用和研发投入显著增长：2024H1 公司期间费用率同比增长1.83 个百分点至10.90%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.50/+1.02/+1.92/-1.60 个百分点至1.03%/6.25%/5.58%/-1.97%。销售费用率、研发费用率的提升，分别是由公司扩充销售其他精密轴类和铸件销售团队、加大铸造类新产品研发所致。

估值

在当前股本下，结合公司半年报业绩同比下行的情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.26/1.67/2.18 元（原2024-2026 年摊薄预测为1.60/2.19/2.71 元），对应市盈率12.4/9.4/7.2 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新客户拓展不达预期；原材料涨价超预期；价格竞争超预期；新品开发不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。