事件描述

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收约7.1 亿元，同比下降11%，实现归母净利0.7 亿元，同比下降63%；其中2024Q2 实现营业收入4.6 亿元，同比提升27%，归母净利0.4亿元，同比下降55%。

事件评论

收入端，公司2024H1 收入同比有所下降，预计主要受行业产品价格因素影响，拆分业务看：风电主轴、其他精密轴分别实现营业收入4.5 亿元、1.6 亿元，分别同比下降32%、提升40%。单二季度看，公司收入实现同比增长20%以上，预计主要受益于公司主轴出货量的快速增长。

盈利端，公司2024H1 毛利率21%，同比下降约15pct；期间费用率约11%，同比提升约2pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.03%、6.25%、5.58%，分别同比提升0.50pct、1.02pct、1.92pct，其中销售费用率提升主要因公司扩充其他精密轴、铸件销售团队，研发费用率增加主要因为公司加大铸造类新产品的研发投入，财务费用率约-1.97%，同比下降约1.60pct，预计主要系公司利息收入增加所致。同时，公司获得投资收益约0.06 亿元，并实现信用减值冲回约0.09 亿元。最终，公司实现销售净利率约10%，同比有所下降。拆分业务看：风电主轴、其他精密轴毛利率分别为22.5%、31.2%，分别同比下降13.2pct、5.6pct。

其他财务指标，2024H1 公司经营性现金流净流入约1.1 亿元，资本开支约1.4 亿元，表明公司积极开展产能建设。值得注意，公司存货、合同负债分别为8.3、0.3 亿元，整体处于高位，表明公司备货积极，有望奠定交付景气基础。

展望后续，2024 年国内海风装机有望同比增长，海外海风景气度积极修复，预计2025/2026 年海外海风装机有望迎来爆发式增长。公司积极开拓国内外铸件市场，叠加东营基地已经投产并逐步释放产能，有望充分受益国内外海风放量。同时，公司开展高端锻件全流程产能建设，并推进轴承等新产品布局，有望进一步释放业绩增量。预计2024 年公司归母净利约4.1 亿元，对应PE 约12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、风电主轴行业竞争格局恶化。