公司2024 年前三季度营业收入同比增长139.11%至64.10 亿元，归母净利润同比增长35.13%至15.14 亿元，收入利润保持高增长势头。单季度来看，3Q24 营业收入同比增长184%至28.35 亿元，归母净利润同比增长30.92%至5.47 亿元，符合我们此前预期（5.31 亿元）。我们认为AIGC 浪潮下，国内智算需求逐步上量，公司积极把握新一轮产业革命带来的新机遇，率先覆盖AI 头部客户，未来随着新机柜持续交付上架、AIDC 贡献新增长点，公司发展有望再上新台阶，维持“买入”评级。

前瞻性开展全国智算中心布局，AIDC 业务需求端进一步提振IDC 业务方面，公司前瞻性进行全国性战略布局，已在廊坊、平湖、佛山、惠州、重庆、儋州、兰州等地拥有丰富的智算中心资源储备，着力打造超大规模算力基础设施集群，进一步夯实竞争力。展望4Q24-1H25 客户上架进度或将提速，带动IDC 业务收入快速增长。AIDC 业务方面，国内算力需求热度不减，字节AI 视频生成模型、智谱Auto GLM 等新应用均引起较为积极的市场反响，AIDC 业务需求端进一步提振。公司持续加大智算领域的资金投入及研发投入，吸引了众多AI 头部客户将核心训练模组部署于公司的智算中心，也为公司长期保持领先奠定牢固基础。

费用率控制良好，夯实智算领域优势

盈利能力方面，9M24 公司毛利率/归母净利率分别为30.73%/23.61%，仍然保持较高盈利水平。费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别同比下降0.04/2.44/0.14pct 至0.03%/2.05%/2.19%，主要受益于收入规模的扩大，经营效率有所提升。2024 年以来，为匹配客户需求，公司积极推进已交付数据中心向更高功率改造，此外，公司在廊坊B 区、平湖B 区规划的大规模人工智能应用中心陆续开工建设，我们认为公司在AIDC 领域的前瞻性投入将能够夯实其在智算领域的领先优势，为长期发展注入动力。

盈利有望持续增长，维持“买入”评级

我们认为AIGC 浪潮下，国内智算相关需求将持续提升，给公司IDC 及AIDC相关业务带来增长机遇，带动公司收入、利润保持高速增长的势头，我们维持盈利预测不变，预计公司24-26 年归母净利润分别为22.1/33.0/39.4 亿元。

考虑到公司AIDC 业务发展迅速，业绩增速高于行业平均，给予其19 倍2025年EV/EBITDA（可比平均：13.5），对应目标价41.40 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。