首次覆盖给予“买入”评级。近年来我国轨道交通高速发展，国家铁路里程保持稳定增长，各地城市轨道建设持续升温。轨道交通“十四五”

期间智能化要求日益凸显，信息化、数据化节奏加快。未来轨道交通固定资产投资逐渐下降，与运营和维保相关的轨交后市场将迎来持续发展机遇。公司作为轨交后市场智能化龙头企业，产品覆盖全国所有铁路局和主要城市轨道交通系统，相关服务遍及轨道交通产业链，有望充分受益轨道交通智能化大趋势，实现业务的再突破。

轨交智能化龙头，起步于西南交通大学优势学科。公司成立于2006 年，深耕轨道交通二十余年，行业内地位稳固。作为高校背景民营企业，起步于西南交通大学强势学科，实现政、产、学、研、用多维对接耦合，伴随着中国轨交行业一路崛起。公司业绩近3 年稳步增长，市场份额逐步扩大，信息化龙头地位不断稳固。根据公司年报，公司2020 年营收和利润均取得正增长。随着疫情逐渐消退，国铁及轨交数字化升级趋势明显，未来公司业绩有望持续高增。

轨交智能化大势所趋，公司拥有丰富技术储备。“十四五”期间国家加大在智能铁路方面资金投入力度，动车组服役年限和运营里程不断增长，国铁即将进入维保黄金期。城轨领域中，智慧城轨纲要发布，智慧运维重中之重，存量市场规模广大。我们认为，智能化已是未来轨道交通发展的趋势。公司目前在该方面已经深耕多年，积累了丰富的技术经验，拥有多种先进产品，未来凭借龙头地位和技术储备，公司有望充分受益。

外延并购完善业务产业链，实现技术良性融合。通过外延式并购，公司完善智慧物流、智慧牵引供电等板块，在原有基础上持续加码轨交智能化。同时作为轨交仿真培训龙头，收购西安维德，进军航空模拟器领域，实现仿真技术层面优势互补，后续或进入军工领域。通过自研加并购持续巩固自身在轨交领域的技术壁垒，有望在轨交智能时代厚积薄发。

投资建议：我们预计公司2021-2023 年收入9.37/11.17/13.66 亿，归母净利润2.01/2.51/3.06 亿，对应EPS 为0.45/0.56/0.68 元，对应PE 为17.2/13.7/11.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：轨道交通智能化进程不及预期，订单交付不及预期。