2019 年业绩触底反弹，各财务指标表现优异

公司2019 年实现营收6.90 亿元（+32.76%），归母净利润1.30 亿元（+23.62%），扣非会归母净利润为1.14 亿元（+45.87%），相比前两年的低迷，2019 年显著反弹。尤其2019Q4 营收增速再创新高，达到66.22%。营收的快速增长带动费用率普遍下降，销售费用率为7.91%（-3.08pp），管理费用率14.66%（-3.23pp），研发费用率11.61%（-2.13pp）。运营方面公司明显好转，应收账款同比下降11.58%；经营性现金流净额由负转正，19 年达到1.34 亿元。

在手订单充足，各业务线齐发力

截止2020 年一季度末，公司在手订单12 亿元，实现大幅增长。2019年各业务线均有良好反弹： 轨交仿真培训业务收入1.8 亿元（+35.33%），车辆整备与检修收入1.77 亿元（+65.42%），车载监测与控制收入1.61 亿元（+47.71%）；牵引供电和再生能量吸收等业务保持平稳。同时，公司多个新产品实现了市场突破，如地铁车辆脱轨监测系统成功突破北京市场，获得北京17 号线全线供货。

新基建拉开大幕，公司迎来高景气周期

近年来国家铁路投资均保持在8000 亿元以上，近年来铁路新建里程加速上涨。运达营收主要在铁路建设后，因此有一定滞后性，收入增速与前两年铁路新建里程数相关性较高。根据《交通强国建设纲要》，铁路及车辆装备自动化、信息化、智能化成为新方向。城市轨道交通投资持续增长，在建长度已经超过现有运营长度。预计2020 年共有45个城市进行轨道交通线路建设，在建线路共计248 条。当前疫情影响之下，基建的科技化属性显著增强，预计公司将开启较长的景气周期。

风险提示：铁路和城轨信息化投入不及预期；新业务进展缓慢。

投资建议：维持“买入”评级。

预测2020-2022 年收入为9.43/12.49/15.97 亿元，归母净利润为1.93/2.58/3.38 亿元， 利润年增速分别为48%/34%/31%， 摊薄EPS=0.43/0.58/0.75 元。维持“买入”评级。