事件：

29 日复牌。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买成都货安100%股权。同时，拟募集配套资金总额约为 57,000 万元。

投资要点：

注入龙头资产再夯实轨交竞争力！成都货安的主营为铁路货运安全和计量设备、货运站安全监控系统、货检站安全集中监控系统以及货运管理信息系统的研发、生产和实施。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一，并且参与了多项行业标准的制定。成都货安2017 年、2018 年、2019 年扣除非经常性损益后不低于6000 万元、7500 万元、9500 万元。

半年报利润增速41%超预期。收入2.43 亿元，增长25.56%，利润总额0.74 亿元，增长37.97%，净利润0.67 亿元，较上年同期增长40.77%。上半年公司产品订单持续增加，轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统销售量增长。

除了推动重组，执行力和可靠性已有三个方面依据，西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高，城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境，股东行业熟悉程度有决定作用，西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需，10 月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5 亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一，认可度高来自产品能力，模拟器、A6 等可证明。

2016 年10 月21 日重磅深度报告、2016 年12 月27 日报告解读股权激励、2017 年1 月26 日报告解读业绩，运达科技是A 股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场，2016 年发改委批复、各城市投入可验证，A 股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例，单车设备提供销售额可增加毛利，运达开拓最核心产品已超过可比公司。

估值考虑备考利润，维持“买入”评级。考虑现有收入95%来自铁路的业务格局，铁路领域5 年利润 GAGR 为22%，若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测，盈利预测2017-2019 年净利润为1.92 亿、2.41 亿、2.90 亿，EPS 为0.42 元、0.53 元、0.64 元，对应PE 为31X、25X、21X。考虑增加的成都货安2017/2018/2019 业绩承诺0.6 亿、0.75 亿、0.95亿，合计备考利润为2.52 亿、3.16 亿、3.85 亿，考虑增发市值后的PE 为28X、22X、18X，由于增发尚未完成发行股数待定，因此EPS 未摊薄。业绩安全边际在于轨交行业稳定性，超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域。