行业近况

铁路总公司12 月13 日晚发布公告，拟招标250km/h 动车组70列，同时拟招标动车组机车综合无线通信设备（CIR），共200 套。

评论

后续仍有30 列动车组招标，总体中性偏正面：根据无线通信设备与动车组2:1 的配比比例，我们认为本轮动车组实际招标量将为100 列，后续仍有30 列动车组招标发布。此次招标量略低于预期，主要因为在铁路竣工里程大幅下降且新线需求不紧迫的情况下，机车车辆招标时间推迟，我们预计明年随着新线竣工里程增长以及中国标准动车组定型后，动车组招标会回归正常。此次招标缓解了市场对于明年上半年无车可交的担忧，总体中性偏正面。

本次招标车辆大部分将于1H17 交付，利于稳定板块内企业收入：

截至3Q16，车辆制造企业仍有190 列动车组在手订单，四季度车辆交付仍有保障，预计4Q16 动车组交付有望达到100 列左右水平，同比持平。我们预计此次招标的100 列动车组将主要在1H17交付，有利于稳定车辆制造企业和零部件企业的收入和利润。

2016 国铁是小年，未来竣工里程有望实现V 型反转：2016 年国铁竣工里程仅3,200 公里，同比下降66%，导致今年机车车辆购置投资下滑；但往前看，2017~2020 年国铁竣工里程将呈现持续上升态势，在2016 年的低基数下，未来三年竣工里程复合增速接近40%。机车车辆企业包括零部件企业明年业绩有望加速。

2017 年关注机车交付以及动车组五级修：我国机车保有量超过2万台，按照30 年的设计寿命，年均更新替换需求达667 台，我们认为，在今年机车交付的低基数下，明年机车交付可能达到600台以上，实现翻番增长。建议重点关注机车业务占比高的企业。

同时，我们预期明年动车组五级修将迎来爆发，因五级修中电气系统大概率全部更新替换，将利好零部件企业。

估值与建议

考虑到前期板块随大盘回调，估值回落明显，也较大程度反映了四季度业绩不达预期的风险，建议逢低吸纳港股中车时代电气、中国通号，A 股运达科技、康尼机电、永贵电器、众合科技，关注鼎汉技术。

风险

2017 年动车组、机车招标不及预期。