事 项

中国中铁2016 年前三季度实现净利润92.5 亿元（+16.9%），Q3 单季净利37.8 亿元（+21.9%），前三季度业绩大幅增长主要由于城轨/轨交订单的高增长：合计新签合同额7262 亿元（+31.7%），其中铁路新签合同额2322亿元（+54.2%），城轨工程新签合同额1505 亿元（+120.3%）。

主要观点

1.中铁的轨交订单高速增长预示轨交产业链未来两年设备需求的快速增长，印证了我们上半年轨交产业链长期繁荣的判断轨交项目从最初的规划设计到最后的通车运营将经历六大环节：规划设计、征地拆迁、站前土建施工、站后机电工程、车辆购置以及通车运营，在轨交全产业链中，在建设期主要是轨交建设相关工程机械、轨交建设中的轨道扣件及弹性元件需求较大；临近通车，轨交产业链中站后设备和车辆购置将占铁路投资主导地位。

中国中铁是全球领先的基建龙头，而轨交基建属于轨交产业链中的站前土建施工，中铁轨交订单的高增长，预示着轨交产业链中后期设备需求和投入将快速增长。同时印证了我们上半年轨交产业链长期繁荣的判断。

2.看好17 年高铁+城轨，18 年以后城轨市场持续高增长高铁：“十二五”通车高峰期过后，客座率大幅提升带来运能需求提升，车辆密度有望提升。我国高铁动车组车辆保有量密度约为1 辆/公里，而日本新干线保有量密度接近1.7 辆/公里，乐观预计我国动车保有量密度提升至1.3-1.5 左右，部分线路如京津、京沪等提升至接近日本新干线水平。

预计“十三五”期间，新增线路及运能提升带来的动车需求在2100 列左右。

城际铁路：按照规划，我国将进一步打造以八纵八横为主干，城际铁路为补充的高速铁路网。在目前八纵八横主干基本完成的情况下，为实现相邻大中城市间1-4 小时交通圈、城市群内0.5-2 小时交通圈，城际铁路将支撑起十三五高铁建设的重要角色。预计“十三五”期间城际铁路新增里程达8000 公里，随车辆密度进一步提升，新增车辆需求有望超1000 标列。

高铁后市场：庞大保有量还将催生后市场需求，动车零部件进口替代带动相关公司业绩提升。“十三五”期间庞大动车组及地铁车辆保有量催生巨大保养检修服务&设备、数据集成分析及零部件更新需求。“十三五”期间，轨交零部件替换市场空间达到 650 亿 ，受益于动车统型推进，国产零部件公司市场份额有望进一步提升。

城轨：截止2015 年末，全国地铁通车里程超过3000 公里，根据中长期规划，到2020 年总里程将达到6700 公里，“十三五”期间地铁里程总数翻一番。2016-2017 年地铁通车里程将迎来高峰期，预计年通车里程达800-900 公里，届时设备需求将呈现持续稳定高增长。同时路网成型后车辆进入加密期，年均地铁车辆需求突破5000 辆，投资超400 亿。

3.看好轨交全产业链投资机会，继续强烈推荐！

根据轨交全产业链建设周期的先后顺序，我们继续强烈推荐轨交全产业投资机会：

站前端：时代新材、晋亿实业、新筑股份；

站后端：辉煌科技、众合科技、鼎汉技术、华铭智能；车辆设备：中国中车、新筑股份、天桥起重、永贵电器、康尼机电、晋西车轴、太原重工等；

运营端：神州高铁。

4.风险提示：

轨交行业发展不及预期