一、事件概述

近日,我们对公司进行了调研,就公司目前发展战略和经营情况进行了交流。

二、分析与判断

美康生物:打造体外诊断全产业链布局

公司是国内目前少有的体外诊断上下游全产业链企业,业务覆盖了试剂原料和诊断试剂及仪器的研发销售、医院集约化采购以及第三方医学诊断服务,客户包括各级综合医院和专科医院、社区卫生服务中心、乡镇卫生院等。公司目前正致力于打造“以诊断产品为核心,诊断产品+诊断服务一体化”的商业模式,通过并购、参股及技术引进等提升诊断产品竞争力,同时不断加强与各地经销商的合作关系,加速区域检验中心建设,强化IVD 全产业链的战略布局。

生化诊断品种丰富,研发+外延并购不断扩充产品线

公司生化诊断试剂领域品种齐全,现已取得近130 项生化试剂产品注册证,检测项目涵盖肾功、肝功、血脂、心血管、风湿、糖尿病等,且取得了5 项自主研发的全自动生化分析仪产品注册证。公司将借助自主研发能力打造一个涵盖生化诊断试剂、免疫诊断试剂、和试剂原料以及POCT、全自动生化分析仪等全面的产品研发平台,同时,通过外延并购及代理,不断拓展基因检测、血球、尿液分析、高端全自动生化分析仪等产品线。

加速区域检验中心连锁化布局,构建集约化供应系统

公司借助特有的地市级经销商网络优势,通过新建或并购等方式,在全国范围内积极布局差异化、连锁化的区域医学检验中心,构建体外诊断集约化系统服务平台。2015 年公司借助江西上饶誉康医学检验所,迈出了全国连锁区域检验中心建设的第一步,并先后在福建、北京、郑州、江西等多地设立或收购了医学检验所。公司区域检验中心通过当地政府层面,依托当地中心医院原有检验科建设,整合区域内的乡镇卫生院,实现整个区域内检验资源的合理分配及诊断信息的互通,助推分级诊疗的快速落地,提升公司市场整体竞争力。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.59、0.76 和1.00 元;对应PE 为59X、45X 和35X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

区域检验中心扩张不及预期;外延并购风险;质量控制风险;渠道资源整合风险。