事件：10月20日，公司披露2016年第三季度报告，报告期内，公司实现营业收入1.06亿元，归母净利润689.67万元，分别同比增长4.56%、0.80%。公司前三季度营业收入3.12亿元，归母净利润2，374.61万元，分别同比增长8.03%、下降6.16%。

水处理剂业务稳定，三季度业绩基本持平：第三季度公司水处理剂销量稳步上升，在产品售价下降情形下带动水处理剂销售收入同比增长27.87%，在总营收中占比达71%；报告期内同生环境并表带来工业水处理、污水处理、工程设计、施工等收入1，811.92万元，在总营收中占比17.1%；而占比较小的氯甲烷受累于价格下跌，销售收入减少33.19%。第三季度公司整体营业收入同比增长4.56%，销量增加带来运输费用增加导致公司归母净利润基本持平。产品销量增长带动公司前三季度营业收入同比增长8.03%，由于各子公司前期市场开拓需要较高销售费用及研发投入，同期公司归母净利润减少6.16%。

同生环境完成并表，水治理产业链得以延伸，业绩增长添新动力：公司已完成对同生环境100%股权的收购事项，成功将公司业务由水处理剂研发、生产和销售拓展至工业水处理、城市污水处理、垃圾渗滤液处理、环保设备销售等领域。本次交易中同生环境2016年至2018年的业绩承诺分别为3，520万元、5，600万元和6，680万元，其中2016年的承诺净利润数是公司2015年净利润额的90.0%，并表后若承诺业绩顺利实现，公司业绩将大幅提升；同时水治理产业链的延伸和完善将提高公司在PPP领域的竞争力。

水处理剂扩建产能即将投产，业务规模进一步扩大：公司目前具有年产6万吨水处理剂的生产能力，产品涵盖八大系列六十多种产品，公司产能利用率和主要产品的产销率均在95%以上。公司募投项目中，年产3万吨水处理剂的扩建项目将解除公司产能制约瓶颈，促进产品销量进一步提升。预计扩建产能将于2016年12月投产，于2017年贡献利润。

重金属污染土壤及水体修复技术正在研发，新的利润增长点正在培育：公司与同济大学签订技术服务合同，共同合作开发“重金属污染土壤及水体修复技术”，该项目正在进行第二阶段农田修复实验，未来投入产业化应用后有望成为新的利润增长点。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.28、0.69和0.99元。我们给予公司增持-B建议，6个月目标价为31.05元，相当于2017年45倍的动态市盈率。

风险提示：并购整合风险、下游行业景气度降低