投资要点

过去一周市场总体表现偏弱，尤其是创业板指跌幅较大（单周跌幅超过3.3%），在板块方面银行、券商、钢铁等周期类低估值品种走势较好，成长股表现依然不尽如人意，医药板块展现了一定的防御性，在各行业中列中上游水平。在个股方面，低估值业绩较好的品种和估值合理具政策催化剂的医药商业龙头表现较好。符合我们此前“在IPO 节奏加速、流动性预期边际向下的大背景下，估值提升逻辑难以得到市场的认同，投资者短期更倾向于寻找具有业绩弹性的品种”这一判断。

展望下一阶段，我们坚持“业绩为王，关注变化”的选股思路。建议投资者从以下几个思路布局：1）业绩稳定增长，估值下行压力小的品种，如我们近期持续推荐的华东医药、上海医药等；2）经营趋势向上，业绩超出市场预期的个股；3）预期低，底部业绩反转的个股；4）预期边际变化巨大的个股，比如重磅新品获批，新进医保等。我们认为下阶段医药行业会进入“分化期”，很多估值业绩匹配的价值品种已具有了较高的配置性价比；而对高估值的中小市值品种和次新股来说，尽管近期跌幅不小，短期或有反弹，但从中长期的角度仍然安全边际不足。

就近期而言，我们依旧建议投资者关注政策方面的动向，特别是两票制与医保目录调整：两票制全国性政策落地，医药商业板块中的全国性龙头+区域龙头（上海医药、国药股份、国药一致、瑞康医药、九州通等）有望进一步借机扩大市占率，巩固行业领先地位。此外，考虑到2017 年将是医改政策大年，如果药品领域在降价方面的压力超预期，则估值较低、政策受益的医药商业板块也将是良好的“政策避风港”。医保目录经过了前期的多轮投票遴选，预计也将在近期发布。最终入选的品种在未来几年中有望迎来增速的持续提升，关注恒瑞医药、恩华药业、丽珠集团、信立泰、康弘药业、济川药业、天士力、康缘药业等。

中线而言，我们依旧推荐三大投资主线，包括：1、工业企业中产品线良好、估值业绩匹配的公司。如长春高新、通化东宝、华东医药和丽珠集团，关注恒瑞医药、片仔癀、济川药业。2、受益于新医改政策的医药商业（分销、零售）龙头。包括上海医药、国药股份、九州通、瑞康医药、国药一致和老百姓。3、自下而上选择有积极变化，改善型的标的。如中小市值品种健民集团、羚锐制药、山东药玻；业绩有望走势拐点的公司，如恩华药业、京新药业等。

风险提示：医药行业政策重大变化，创业板系统性风险。