投资要点

医药板块有望厚积薄发:新年第一周成长股依然表现不佳,部分机构重仓的白马成长股甚至出现了踩踏的现象,稳定增长的医药股也表现平淡。我们认为,在IPO 节奏加速、流动性预期边际向下的大背景下,估值提升逻辑难以得到市场的认同,投资者短期更倾向于寻找具有业绩弹性的品种。不过对于立足中期的投资者而言,我们坚信业绩增长确定估值合理的优质医药股后续仍有表现的机会。

估值有所消化,领先企业优势进一步确立:从基本面来看,虽然2017 医药板块动态估值仍有33 倍左右,但结构性分化明显,以互联网医疗、精准医疗、次新股、小市值转型股为代表的品种估值依然高企,但相当部分的制药企业已处在历史估值的中位数以下。从整个板块来看,2016 年医药板块整体下跌约15%,而上市公司Q3 扣非净利润增速达到19.90%,也就是说在经历了一年的调整后,板块估值(特别是龙头企业)得到了有效消化,而在新的行业背景下优质企业的领先优势有望进一步拉大。因此,虽然从短期来看,医药板块并没有表现出明显整体性行情,一些政策、事件性影响(如近期媒体舆论对药品回扣的关注)也可能对投资者情绪造成扰动,但从中期而言,我们并不担心成长确定的优质个股表现,建议投资者在市场波动中寻找优质品种的长期买点,布局全年的确定性收益。

在短期投资策略上,我们建议关注政策的变化,特别是两票制、国企改革、医保目录调整。两票制建议关注受益的医药商业龙头(上海医药、国药股份、国药一致、瑞康医药、九州通等);国企改革建议布局质地优良的传统中药企业(如同仁堂、片仔癀、中新药业)和存在较明确变化/国改预期的企业(如国药旗下国药一致、国药股份、现代制药;华润旗下华润三九、华润双鹤等);医保目录则建议关注恒瑞医药、恩华药业、丽珠集团、信立泰、康弘药业、济川药业、天士力、康缘药业等品种。

中线而言,我们依旧推荐三大投资主线,包括:1、工业企业中产品线良好、估值业绩匹配的公司。如长春高新、通化东宝、华东医药和丽珠集团,关注恒瑞医药、片仔癀、济川药业。2、受益于新医改政策的医药商业(分销、零售)龙头。包括上海医药、国药股份、九州通、瑞康医药、国药一致和老百姓。3、自下而上选择有积极变化,改善型的标的。如中小市值品种健民集团、羚锐制药、山东药玻;业绩有望走势拐点的公司,如恩华药业、京新药业等。

风险提示:医药行业政策重大变化,创业板系统性风险。