核心观点

医保支付标准是在医保控费和药品价格改革的大背景下提出实施的，仿制药一致性评价的推行为医保支付标准的后续推行准备了先决条件。医保控费要求医保基金必须在不降低保障待遇和患者医疗福利的前提下，尽量减少开支，医保支付标准作为更有效的医保药品支付管理政策即将大力推行。药价市场化改革的趋势也加速了医保支付标准出台的节奏。而仿制药一致性评价作为医保支付标准的关键配套政策，为医保支付标准奠定执行基础，同时医保支付标准的推行也会加快一致性评价的实施落地。

医保支付标准的实施让医疗机构成为主动压低医保药品价格的主体，是对以往药价形成机制的重大变革，在降低药品的不合理高价方面将比以往的招标定价更有效率。医保支付标准原则上按通用名制定，主要依据药品实际市场的交易价和量来制定。由于医保支付标准允许定点医疗机构获取差额收益，医疗机构将会更积极去压低药品价格。由于医疗机构是最能掌握药品真实市场需求信息的一方，因此由医疗机构去主动压力药价，效率必然比招标办要更高，这是医保支付标准能够引导形成药品真实市场价的本质原因。

预计明后年会是医保支付标准扩大试点实施的大年，但短期内支付标准会以商品名为主制定，对现有厂家竞争格局影响不大；长期有利于进口替代和创新药加速放量。全国最低价将成为医保支付标准的最重要参考。所有药品品种将面临医疗机构主动的采购降价压力，但拥有独特竞争优势的创新药以及高质量仿制药面临的降价压力较小，其余可替代性较强的品种降价压力较大。

投资建议与投资标的

我们认为医保支付标准的实施主要利好两个方向，一是高质量仿制药厂商：

全面受益进口替代利好，建议关注有制剂品种成功获欧美日仿制药生产批文的公司，包括华海药业（600521，未评级）、信立泰（002294，买入）、恒瑞医药（600276，未评级）、东阳光药、石药集团；二是拥有国内重磅专利新药或者重磅进口原研首仿品种的公司：支付标准加速医保准入进程，建议关注受益明确的首仿仿制药厂商或者是创新药厂商，包括广生堂（300436，买入）、贝达药业（300558，未评级）、恒瑞医药（600276，未评级）。

风险提示

医保支付标准出台时间和执行进度不达预期；仿制药一致性评价的推进进度不达预期；出口欧美日的制剂转回国内审批的优惠政策落地不达预期。