事件：公司发布 2023 年中报，上半年实现营收16.72 亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润1.84 亿元（扣非1.78 亿元），同比增长32.94%（扣非同比增长41.40%）。

盈利能力小幅提升；现金流有所下滑

报告期，公司销售毛利率、净利率分别为17.90%、10.97%,同比提升2.15、2.36 个百分点；ROE（加权）6.35%，同比提升一个百分点。公司资产负债率41.55%，同比小幅下降，仍处于相对较低水平。

经现净额1.10 亿元，同比减少37.13%，主因是薪酬、税费支出增加所致；收现比91.81%，同比减少5.88 个百分点；净现比52%，同比减少56 个百分点。

设备板块延续高增长，在手订单近16 亿元。

2023H1 公司设备制造板块收入5.51 亿元，同比增长21.43%，毛利率34.97%，同比提升0.78 个百分点。设备板块2023H1 净利同比提升近1 倍至1.41 亿元，占比72.51%，是公司核心利润来源。截止2023 年6 月30 日，公司在手订单15.97 亿，未来收入保障能力强。

公司是深冷技术龙头，目前换热器产能3000 吨以上，新建产能已进入投产期，预计未来产能具备2 倍以上提升空间。公司已在石油化工、煤化工、天然气、氢能源以及电子制造行业占据领先优势。公司板翅式换热器设计及制造技术等电子特气相关技术已有深厚储备并有多套项目经验；在氢能领域，公司已具备高纯度氢大规模制取的技术和业绩。未来随着新建产能的逐步释放，电子特气、氢气等高壁垒的新兴领域将成为公司重要的业绩增长点。

气体运营进入投运期，电子特气领域底蕴深厚气体运营是公司战略发展方向，今年将是公司气体运行项目投产元年：山东章丘3.6 万Nm3/h 的大宗气体项目预计今年投产，唐山精制氪氙的稀有气体项目预计下半年投产。电子特气领域，公司已为英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器。除核心设备以外，公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺，并有成熟成套项目在运行中；同时公司也已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量。公司技术优势显著，未来核心设备及气体运营都将受益于国内芯片、半导体行业的快速发展。

燃气：需求低迷短期业绩承压，未来有望保持稳健。

报告期公司燃气运营收入11.18 亿，同比下滑2.84%，毛利率6.17%,同比减少2.3 个百分点。板块净利润0.54 亿元，同比减少25.71%。燃气板块业绩下滑主因是下游用气低迷及采购成本增加。天然气是清洁高效的化石能源，长期看受益于双碳目标的推进，需求有望回升，公司燃气运营业务有望保持稳健增长。

估值分析与评级说 明

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.71 亿元、4.73 亿元、5.68 亿元，对应PE 分别为14.8 倍、11.6 倍、9.7 倍。公司是深冷设备龙头之一，技术优势显著；气体运营进入投产期打开新的成长空间；长期受益氢能以及半导体行业的快速发展。维持“推荐”评级。

风险提示：

设备订单不及预期，气体运营项目拓展不及预期等。