本期投资提示：

上半年用电量需求超预期，来水整体偏枯，水电业绩基本符合预期。受到经济持续向好、大工业投产达产、高温天气等诸多因素影响，2021 年上半年我国用电需求超预期增长，1-6 月全社会用电量同比增速达 16.2%，两年平均增长 7.1%，叠加上半年我国主要流域来水偏枯，多省电力供给出现“硬缺口”。从部分公司已公布的业绩快报以及我们测算结果来看，大型水电公司业绩基本符合预期，其中水电龙头长江电力受益于主要参股公司持股比例进一步增加、今年 LDS 全年并表以及三峡首台机组折旧到期，在二季度发电量同比减少11.24%的情况下，仍实现单季归母净利润持平，H1 归母净利润同比增长 6.22%。川投能源受部分水电资产并表影响，归母净利润同比增长 5.64%。

上半年煤价大幅上涨，对火电企业盈利产生掣肘。2021 年上半年，受全球大宗商品涨价、煤炭主产区环保督查趋严等多因素影响，我国动力煤价格快速上涨，对部分火电企业盈利能力受到较大制约。不过我们强调，一方面，由于上半年用电量需求高增，火电利用小时数维持较高水平；另一方面，大型煤电企业普遍在年初通过长协交易锁定原材料价格，避免原材料上涨吞噬营收，预计管理能力优秀的公司上半年业绩下滑风险大致可控。

2020 年抢装叠加 2021 年上半年风况良好，预计新能源企业业绩亮眼。2020 年“抢装潮”

下，各大新能源运营商风电装机量快速增长，叠加 2021 年上半年风况良好，风电发电量大幅增长。受此影响，我们预期主流的新能源运营企业中报业绩将会极为亮眼。此外，火电转型标杆华润电力超半数的净利润来源于新能源业务，以利润口径度量，公司已可归类为新能源企业，新能源收入的快速增长极大的平滑了公司的业绩波动，预计 2021 年上半年公司的业绩与去年基本持平。

我们预计公用事业行业重点公司 2021 年半年报业绩情况如下：业绩同比增长超过 50%的公司有：新天然气（358%）、福能股份（131%）、华能水电（99%）、吉电股份（52%）；业绩同比增长 20%-50%的公司有：三峡能源（40%）、中国核电（34%）、华润燃气（30%）、深圳燃气（29%）、新奥能源（20%）；业绩同比增长在 0%-20%的公司有：中广核新能源（15%）、桂冠电力（11%）、长江电力（6.22%）、川投能源（6%）、上海电力（6%）、中国广核（6%）；业绩同比下滑的公司有：华润电力（-1%）、江苏国信（-10%）、晶科科技（-18%）、联美控股（-20%）、黔源电力（-25%）、国投电力（-28%）、内蒙华电（-34%）、华能国际（-42%）、皖能电力（-80%）、粤电力 A（-85%）。

风险提示：煤价继续上涨，新能源回报率不及预期。