中泰股份公布2017年半年报，报告期内营业收入2.05亿元，同比增长53.70%，归母净利润3471万元，同比增长20.17%。公司业绩符合我们预期。

公司是国内深冷技术设备细分龙头，受益下游复苏，业绩触底反弹。公司主营深冷技术工艺及设备，主要产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置，产品广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等行业。受下游行业复苏，公司业绩显著回升，2017年上半年营业收入2.05亿元，同比增长54%，归母净利润3471万元，同比增长20%，综合毛利率25.60%，较去年同期大幅下降10.1pct，主要是受原材料价格上涨以及产品结构变化影响（低毛利率的成套装置占比增加）。截止2017年6月底，公司在手订单9.49亿，与去年同期比增长6.74% 公司受益国内天然气产业发展。公司在天然气制备领域开工项目100%达产，并积极布局天然气中下游产业链。2017年2月，公司中标内蒙古正泰易达新能源有限责任公司300万方/日LNG 液化工厂项目总承包合同，合同金额3.2亿元。此外，公司在海上浮式LNG 等领域均有技术储备。

煤化工项目重启，公司受益产业发展。2017年2月，《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布，明确煤化工产业的战略地位和发展方向。公司拥有全部空分、液氮洗、一氧化碳、LNG、制氢甚至二氧化碳全套产品路线的工艺包技术和业绩以及多项发明专利。2016年底获得煤化工尾气回收提纯制氢及一氧化碳制高品质乙二醇项目订单，目前全球仅有中泰及少数国际气体巨头有此业绩；在传统煤化工项目中，公司在大型、高压液氮洗装置上占据绝对技术及业绩优势。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为4.74、5.93、7.17亿元，2017-2019年EPS 为0.31、0.34、0.41元。公司2017年动态PE 为43.1 倍。公司是国内深冷技术设备龙头，未来有望充分受益天然气及煤化工产业的快速发展。此外，公司在纯净气体制取提纯方面的技术储备有望在氢能源汽车等领域得到广泛应用。

风险提示：天然气及煤化工产业发展低于预期、原材料价格上涨