2024 年营收、归母净利润同比增长，加大研发投入。公司发布2024 年年报，2024 年营收698.97 亿元（YoY +28.27%)，归母净利润36.24 亿元（YoY+19.94%），4Q24 营收236.69 亿元（YoY +14.44%，QoQ +36.33%），归母净利润12.53 亿元（YoY -8.67%，QoQ -17.01%）。2024 年公司研发投入加大，针对折叠屏手机、人形机器人、AI 眼镜、智能汽车、智慧零售、TGV 通孔玻璃基板等领域开展了前沿研发，提前储备核心新技术，2024 年公司研发费用27.85 亿元，同比增长20.21%。

产业链垂直整合一体化，组装业务快速增长。2024 年智能手机与电脑业务营收同比增长28.6%，组装为主的湘潭蓝思营业收入同比增长97.4%，组装业务带动公司更多自有上游外观件、结构件及功能模组导入。消费电子方面，AI 手机带动换机需求；折叠屏手机带动屏幕数量增长，采用超薄柔性玻璃UTG 等新材料带动单台产品价值量增长。公司具备快速量产折叠屏手机相关结构件及模组的能力，折叠机市场增长公司有望受益。

2024 年智能汽车与座舱类业务同比增长19%。2024 年公司智能汽车与座舱类营收59.35 亿元（YoY +18.7%)。公司已有超过30 家智能汽车客户，拥有全产业链垂直整合能力和全球化供应链布局，其中中控模组、仪表面板、智能B 柱与C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长，超薄夹胶玻璃取得突破，进入批量生产阶段，单车价值量将迎来提升。

新兴领域产业化加速，布局人形机器人、AI 眼镜等产品。公司已向智元批量交付人形机器人产品，深度参与灵犀X1 机器人的关节模组、DCU 控制器、Omnipicker 等核心部件的生产组装与测试控制。公司基于在新材料研发、结构件制造、触控与指纹模组、显示模组以及精密组装与数据测试方面具有的优势，为机器人产业提供从设计到量产的一站式垂直整合服务。AI 眼镜方面公司与灵伴科技达成深度战略合作，作为Rokid AI 眼镜全系产品的整机组装合作伙伴，从镜架、镜片、功能模组到全自动组装实现全链条覆盖，加速产品规模化交付。

投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润为51.46/64.33/73.43 亿元（前值2025-2026 年为51.43/63.64 亿元），同比增速分别为42.0%/25.0%/14.1%，对应PE 为24.8/19.8/17.4 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。