投资要点：

事件：2 月22 日，蓝思科技公众号披露，与AI 交互领军企业杭州灵伴科技（Rokid）达成深度战略合作。此次战略合作为蓝思科技整机业务带来全新增长点。

蓝思科技智能设备视窗及外观防护、结构件全球行业地位领先。2024H1 营收结构：智能手机与电脑类收入240 亿元，yoy +48.87%，毛利率13.75%；新能源汽车及智能座舱类收入27 亿元，yoy +19.01%，毛利率9.70%；智能头显与智能穿戴收入14 亿元，yoy +20.52%，毛利率13.59%。

受益大客户电子产品铝结构件及玻璃外观件创新，前瞻布局折叠屏UTG 盖板玻璃。iPhone12 采用超瓷晶面板，iPhone 15 Pro 系列配备亚光质感玻璃背板。2020 年蓝思收购可成科技子公司布局铝合金结构件，加强对苹果外观件的配套能力。2020-23 苹果营收占比55%-71%，前五大客户合计营收占比79%-83%。

加快发展整机业务，实现智能手机、支付终端、智能眼镜垂直整合。2019 年蓝思科技开始布局智能终端组装业务，2021 年湘潭新园区投产成为小米等智能手机组装供应商。蓝思科技以ODM 或 OEM 模式开发及量产智能手机、支付终端、PC、笔电、医疗、智能家居等智能设备。蓝思科技在光波导和光学引擎领域深耕多年，此次作为Rokid AI 眼镜全系产品的整机组装合作伙伴，从镜架、镜片、功能模组到全自动组装实现全链条覆盖。为2025 年全球AI 眼镜出货量爆发式增长（预计达400 万-1200 万台）提供核心支撑。

智能制造14 载实现人效翻倍、成本优化，2025 年切入人形机器人产业链。2010 年蓝思科技全面推动整体生产自动化战略，2020 年智能制造团队规模超1200 人。在工业机器人领域，蓝思科技已自主研发和量产应用六轴机器人、AOI 视觉检测机器人、无人搬运机器人、智能复合机器人等工业机器人。2011-2023 年，人均产值从17.2 万元增升至40.8 万元，提升1.4 倍，人工成本占比显著下降。2025 年1 月21 日，蓝思科技与智元机器人公司在长沙举行了灵犀X1 人形机器人套餐交付仪式，成功批量交付灵犀X1 人形机器人相关产品。蓝思科技深度参与了灵犀X1 机器人的关节模组、DCU 控制器、OmniPicker（夹爪）等核心部件的生产组装与测试控制。

维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2024-2026 年蓝思科技归母净利润预测39/51/61亿元，2025/26 PE 分别为28/24X，维持“买入”评级。

风险提示：1.汇率波动的风险、2.客户集中的风险3.竞争加剧风险