收入/利润稳健增长，看好2024 年组装业务贡献增量

蓝思科技2023 年营收544.91 亿元（YoY：16.69%），归母净利润30.21 亿元（YoY：23.42%）。1Q24 营收同比+57.52%至154.98 亿元，归母净利润同比+379.02%至3.09 亿元。Q1 公司国内外消费电子和新能源车中高端新品需求较旺，零部件和组装业务收入保持良好增长势头，且部件生产良率和经营效率持续提升。回顾2023 年1)公司垂直整合能力提升，产品结构逐步改善；2)下半年消费电子终端需求有所回暖，大客户新机拉货驱动收入增长；3)公司推进降本增效，综合运营成本进一步降低。预计公司2024-2026 年归母净利润37.8/47.9/56.1 亿元。参考Wind 一致预期可比公司24 年PE均值17.4x，考虑公司新能源汽车/智能穿戴等领域的增长空间，且垂直整合能力持续提升，给予22x 24 年预期PE，上调目标价至16.72 元（前值15.87元），维持买入评级。

2023：智能手机与电脑类收入稳健，新能源汽车及智能座舱类收入高增2023 年，智能手机与电脑类/新能源汽车及智能座舱类/智能头显与智能穿戴业务/其他智能终端类/其他业务收入分别449.01/49.98/31.04/1.65/13.23 亿元（YoY：+17.50%/+39.47%/-12.29%/-4.04%/+11.14%）。分业务看，1）智能手机与电脑类。湘潭蓝思批量组装了多款高端手机及零部件，完成扭亏为盈的目标；2）新能源汽车及智能座舱类。动力电池精密结构件业务在2023年内快速完成了研发、认证、量产，市场份额实现突破；3）智能头显与智能穿戴业务。公司有多款高端头显产品在研发与量产爬坡阶段，智能手表相关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件收入保持稳健。

2024：看好垂直整合/智能头显带来长期增量

展望全年，1）智能手机与电脑类。湘潭蓝思良率和效率过去一年逐步提升，看好垂直整合大方向，期待24 年组装业务贡献收入增量；2）新能源汽车及智能座舱类。公司已与超过30 家国内外新能源汽车及豪华品牌建立合作关系，看好2024 年客户拓展和单车价值量提升；3）智能头显及可穿戴业务。公司卡位智能头显产品，与大客户深度合作，未来有望长期受益于相关产品放量。此外，公司积极进行海外布局，在越南布局盖板玻璃相关业务，在墨西哥布局新能源汽车相关产品，获得客户认可。

给予目标价16.72 元，维持买入评级

展望2024，我们看好组装业务贡献业绩增量，新能源汽车产品单车价值量逐步提升，我们给予24/25/26 年EPS 预期为0.76/0.96/1.13 元，参考Wind一致预期可比公司24 年PE 均值17.4x，给予22x 24 年预期PE，给予目标价16.72 元，维持买入评级。

风险提示：消费电子行业复苏进展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨超出预期。