核心观点：

疫情扰动交付短期承压，汽车盈利稳健。5 月10 日理想汽车披露22 年一季报。22 年1 季度总营收95.62 亿元，同比+167.5%，环比-10.0%；汽车销售收入93.09 亿元，同比+168.7%，环比-10.3%；汽车销售毛利率22.4%，同比+5.6pct，环比+0.1pct。经营性亏损4.13 亿元（2021 年一季度4.08 亿元）。2022 年4 月起公司对理想One 售价上调1.18 万元，有望稳定盈利能力。一季度车辆交付3.17 万辆，同比+152.1%，环比-9.9%。4 月新车交付4167 辆，同比-24.8%，环比-62.2%，疫情导致常州工厂周边供应链断裂，理想汽车正与供应链企业协同恢复产能。

3 季度新车型L9 开启交付，持续创新提升产品力。理想过去以单一SUVOne 奠定了良好的用户口碑，将于22 年3 季度带来旗舰SUV L9，深耕家庭智能用车市场。新车预售价40~45 万元，较理想One 价格中枢显著提升。通过丰富的配置及高阶智能化水平激发高端消费需求。L9 标配自研增程电动系统，热效率高达40.5%，CLTC 燃油模式的热机能耗低至5.9L/100km。标配2 颗英伟达Orin X 处理器及全栈自研的智能驾驶系统理想AD Max，较之前的 AD 高级辅助驾驶系统会有明显的升级。

经销商网络持续扩张，产能扩建提速。据理想一季报披露，截至4 月理想已拥有255 家零售中心，覆盖106 座城市，并于211 座城市运营292家售后维修及授权钣喷中心。公司目标22 年内推进400 家销售服务门店，有望推动后疫情期交付高增。产能方面推进常州、北京、重庆三基地产能扩建，23 年中期年产能有望达70 万辆。

新势力一梯队打造差异化品牌属性，推进产品突破。蔚来、理想、小鹏已完成前期产品构建及用户口碑积累，以差异化标签拓展自身客群。理想聚焦大尺寸SUV，持续提升车辆的消费属性，致力于高压快充技术研发，打造480kW 超充平台 - 850V 高压平台- 4C 快充电池一体化的快充技术解决方案。22 年国内新能源汽车市场A 级车景气上行，驱动消费结构由“哑铃型”进入“纺锤型”拐点；3 季度带来蔚来ES7、小鹏G9、理想L9 等产品开启交付，极大丰富C 级产品矩阵，实现从0 到1 突破；叠加A00 及B 级车型产能释放，有望打开新能源汽车长期渗透率空间。

投资建议：重点关注动力电池全球竞争力提升企业宁德时代、比亚迪、国轩高科及CTP 产业链和胜股份，磷酸铁锂材料创新型企业富临精工、德方纳米及添加剂平台型企业天赐材料、永太科技，集中度提升高镍三元企业当升科技、容百科技，一体化压铸企业广东鸿图、文灿股份，建议关注碳管一体化生产天奈科技、子公司获比亚迪战略投资的道氏技术（化工组覆盖）、有望实现导电炭黑国产化企业黑猫股份。

风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级不及预期。