投资要点：

公司总营收增长迅猛，新业务发展初见成效。2016年，公司实现营业总收入16.47亿元，同比增长152.62%；归母净利润0.53亿元，同比增长-69.53%；每股收益0.19元，同比增长-69.84%。公司全年的营收中，有9.17亿元来自于销售商品业务，占比55.68%；5.79亿元来自于广告业务，占比35.14%；0.78亿元来自网络付费服务收入，占比4.74%；0.5亿元来自于管理费，占比3.04%；0.15亿元来自于软件推广业务，占比0.9%；其他业务0.08亿元，占比0.5%。总营收增长的主要原因为公司2016年传统视频业务保持25%的稳健增长的同时，新业务模块暴风TV 和魔镜进入规模成长期。报告期内，净利润下滑的主要原因为：1）新业务暴风电视处于积累用户阶段，尚未进入盈利期；2）上游电视面板等原材料价格大幅上涨导致毛利率降低；3）受股权激励方案相关费用的影响。尽管如此，我们依然认为暴风电视业务的未来值得期待，公司通过软硬件一体化构筑互联网电视业务竞争优势，发展仅一年就处于行业领先地位，未来盈利可期。

深耕互联网视频业务，构筑互联网电视行业壁垒。报告期内，公司在互联网视频业务方面深耕细作，以提升用户体验为核心深入研究用户需求，不断推陈出新、迭代产品。通过推出暴风影音10 周年版、优化UI 设计、视频播放中加入特高清功能、打通用户系统等一系列措施，增强用户粘性，VIP 付费用户数较上一年增长近70.94%，付费收入增长264.02%。暴风TV 不断丰富硬件产品线，通过线上、线下相结合的销售策略，年内实现80万台的销量，占公司总营收50%以上。

同时通过研发创新提升软件服务功能。战略投资设立暴风影业、暴风体育布局内容端业务，与暴风影音、爱奇艺和奥飞动漫等内容供应商深度合作，和暴风魔镜共享VR 内容资源，在内容覆盖及内容更新速度方面具备明显竞争优势。

VR 关键技术取得突破，暴风体育获业内认可。报告期内，暴风魔镜累计实现销量超200万台，稳居国内第一。2016年单人用户时长35 分钟，较上一年度增长75%。最新一体机暴风魔镜“3K 屏概念机”Matrix 及VR 眼镜S1 两大产品，在清晰度、头显重量、眩晕等三大阻碍VR 普及的难题上取得突破。自主研发的全新一代VR ROM-Magic UI2.0 还展示了最前沿的移动空间定位+手势识别一体解决方案，推进VR 产业化发展。作为国内最大的VR 影视资源库，暴风魔镜拥有3万余部影视剧资源和200 余款VR 游戏，包括《魔兽》、《中国新歌声》、《鬼吹灯》

等知名IP 资源。战略布局的暴风体育第二代产品发布3 个月便取得2016年度综合体育APP 第六名，体育平台APP 第三名、小米应用市场“2016年度最受欢迎体育类应用”等多项奖项，日更新内容逾2000 条，大大领先行业内容更新效率。

通过DT 大数据中心打通各版块用户，提升各业务协同效益。公司大数据技术已打通4 个获取客户平台。通过对全平台数据进行采集、分析、汇总，实现用户精准画像和定制化内容，提升公司运营效率和商业变现效率，扩大公司品牌知名度。

盈利预测。2017年，公司将进一步推进“平台+内容+数据”的DT 大娱乐战略布局，加强硬件软件一体化运营优势，随着新业务获客成本的降低，及精准营销给传统业务带来的稳定增长，我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.63元、0.72元和0.75元，再参考同行业中，乐视网、东方财富、光环新网2017年PE 分别为53.14、49.11、68.92倍，鉴于公司正处于扩张期，新业务获取用户乐观，我们给予公司2017年67倍估值，对应目标价42.21元。给予增持评级。

风险提示。业务整合风险，新业务不及预期，行业竞争加剧。