报告要点

暴风科技：国内优质的互联网视频企业

公司紧跟行业发展趋势，从“本地播放”起步，经“本地播放为主、在线播放为辅”发展到当下的“在线播放为主、本地播放为辅”，在线内容的播放时间占比已超过70%。公司采取“免费+广告”的经营策略，主营收入全行业占比超过3%，在激烈的市场竞争中公司已然占据一席之地。

互联网视频行业：持续高景气 移动化趋势明显

受互联网普及及宽带战略利好，网络视频用户规模维持高增长，渠道价值凸显，产业规模持续扩张，2014年前三季度在线视频行业广告市场规模同比增长61%，行业维持高景气；移动化浪潮带来新机遇，2014Q3视频广告市场移动端占比增至22.8%，移动端视频市场广告规模增长形势乐观。

公司用户积淀、技术优势突出 经营表现稳健

2014年底公司PC端产品日均有效使用时长及日均覆盖人数分列行业第一及第三，移动端产品分列第四和第九，用户基础雄厚；公司具有显著的视频播放技术积淀，并通过先进的视频压缩、传输及分发技术有效的控制了公司在线业务高速发展背景下的带宽成本支出增速；公司整体经营稳健，2013年、2014年营收增速分别为29.11%、18.92%，差异化的内容购买策略为公司控制了营业成本，毛利率维持在70%左右的高位。

募投项目分析及询价建议

公司募投项目着眼于强化固有技术优势、投入相对不足的内容储备及移动产品开发，兼顾公司经营特点及行业趋势，态势积极。拟发行3000万股，加上发行费用合计募集21441万元，基于当前发行机制我们预计发行价为7.14元；结合行业趋势、公司态势、发行市值以及市场风格，相对中性原则下我们认为合理估值为2014年净利润40-60倍，合理定价区间为14-21元。