事 项

诚益通发布2015 年中报,公司实现营业收入1.92 亿元,同比增长11.54%,实现归属于公司普通股股东净利润3040 万元,同比增长8.08%。

主要观点

1. 与客户合作关系稳定,公司盈利水平同比持平稳发展态势。

公司主营业务控制系统项目实现营业收入1.39 亿元,同比增长11.98%。由于自动化控制系统整体解决方案业务需要较高的行业内生产流程理解以及搭建经验,其业务毛利率稳定在34.69%,同比略减0.32%,波动较小。

公司系统设备及组件营业收入0.47 亿元,同比增长5.02%,其毛利率30.52%,同比减少4.35%,这是由于单个设备及组件相较整体解决方案技术门槛低,行业内竞争激烈所致。

公司销售费用率和管理费用率分别为5.30%、10.04%,同比基本保持不变。财务费用率0.17%,同比略减0.13%,主要是利息收入增加所致。

2. 客户集中度增长过快的担忧,由前五大客户变动化解。

国内大中型制药、生物企业为公司下游客户,公司前五大客户销售收入占营业收入的比例为45%,同比增长10%。客户过于集中的风险有限:1. 本季度公司前五大客户有四家为新进入客户。2. 下游客户医药工业集中度的提升是一个大的趋势。

3. 市场与政策双力驱动,公司发展空间广阔。

全球医药市场快速发展以及医药产业向中国等发展中国家转移的趋势将带动行业内工业自动化的市场需求大幅上涨。

国家把工业4.0 提升到战略层面的政策利好与公司在制药与化工自动化领域的核心竞争力高度契合,有潜力成为制药,化工行业向工业4.0 迈进的领路人。

4. 盈利预测:

预计2015-16 年公司EPS 为0.97、1.18 元,对应PE 分别为89、73 倍,给予“推荐”评级。

风险提示

下游行业需求低于预期。公司研发方向偏差或研发失败。