宏观减速，行业增速放缓

石油和化工行业作为中游行业和周期性行业，供给和需求的相对强弱，是主导行业景气度的主要因素。整体上，随着GDP 增长速度的放缓，石油和化工各个子行业的工业增加值增长速度也在放缓。2018 年，石油化工和基础化工行业指数均大幅下跌。全年取得绝对正收益的个股仅24 只，其中一半属于新材料、特种化学品的细分行业。

“价”与“量”的投资逻辑

化工行业投资，通常看产品价格上涨的“价”的逻辑，和公司内外延扩张的“量”的逻辑。“价”的逻辑容易把握，难度在判断拐点。“量”的逻辑则是一个择时问题，难度在时机选择。

原油价格难以判断

总体来讲，我们认为在没有外部扰动的情况下，BRENT 在60-70 美元之间，WTI 在50-60 美元之间波动，寻找新的价格中枢。但对国际油价的扰动层出不穷且意外不断。究竟油价如何，只能由现实来回答。对原油价格走势，要保持敬畏。

2019 年下游需求增长乏力

我们认为，在2019 年宏观继续下行的背景下，化工行业仍将面临较大的压力。下游需求中，房地产行业平稳增长，汽车、家电行业比较中性，难以见到增长。社零总额增速也将回落至10 以内。下游需求总体增长比较乏力，仅能维持平稳。天然气、新能源汽车是比较难得的需求增长点。

投资建议

我们认为，2019 年，很难见到整体性的行业机会，对行业给予中性评级。坚持自下而上选股，根据油价走势及时做出调整。对天然气相关公司、新能源、新材料公司给予更多的关注。

风险提示

宏观经济继续下滑、国际油价大幅波动，系统性风险等。