传统周期行业整体面临盈利压力。我们对顺周期的高贝塔资产偏谨慎，主要来源于几点：1）需求的放缓：9 月后化工下游行业需求明显放缓下对行业供需造成了一定的失衡的影响，且目前底部拐点以及复苏的进程仍需要观察；2）固定资产投放将进入一个小高峰：以上市公司为样本分析下的在建工程/固定资产资产比值在三季报下处于过去3 年的小高峰，新增产能约在19 年年中到2020 年投放，比值约在16-17%；3）环保大趋势上依然处于较严的状态，未来“一刀切”式的限停产措施在冬季可能会逐步减少，“因厂制宜”可能是未来环保主要的方向，对存量产能有边际宽松的可能；考虑到化工部分传统子行业受宏观经济波动影响小，更多靠行业自身供需关系，比如和吃、穿相关的比较刚性的需求，并且供给端继续收缩的相关子行业，比如农化中的磷化工等，这些行业我们认为未来存在改善的空间。

新兴行业需求有望一枝独秀。新材料产业是我国七大战略新兴产业之一，是整个制造业转型升级的产业基础。在国家政策和下游市场的双重驱动下，我国新材料产业保持了快速增长的态势。根据工信部对全国30 多家大型企业130 多种关键基础材料调研结果显示，32%的关键材料在中国仍为空白，52%依赖进口，新材料国产化需求迫切，进口替代仍将是目前以及未来较长一段时间新材料投资的主要逻辑。近期由于中上游主要化工品和原油下跌，这对下游部分行业带来了机会，一些需求稳定、竞争格局较好、并有一定议价能力的细分领域比如精细化工，会享受成本下降带来的利润提升。

投资机会上整体看好新兴成长和部分渗透率逐渐提升的精细化工。重点关注具备产业化、商业化和资源整合能力，以市占率提升作为主要成长空间的细分行业龙头，尤其是具备大想象空间的新能源、新型显示、半导体设备和精细化工公司。精选成长主线：1）国产化持续推进的新材料行业龙头：新纶科技，建议关注飞凯材料、鼎龙股份；2）大行业小公司业绩持续兑现的高成长：利安隆、国恩股份、光华科技；3）半导体清洗设备国产化龙头至纯科技；4）竞争格局好的精细化工细分龙头：强力新材、山东赫达、双象股份；5）需求稳定供给持续收缩的磷化工新洋丰、司尔特。

风险提示：下游需求低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、项目建设进度不及预期、原油价格大幅波动等。