传统行业聚焦龙头，新兴领域亮点涌现

2019 年，预计化工行业整体景气将震荡下行，周期品种建议关注兼具安全边际和成长性的民营炼化、轻烃裂解子行业，以及需求有望恢复性增长的农化板块，长远来看，传统领域龙头企业份额将迎来持续提升；成长品种方面，液晶、半导体、碳纤维等相关化学品需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求的释放，有望步入快速增长阶段。

2018 年以来行业延续复苏，预计行业景气将震荡下行

2018 年以来化工行业延续复苏势头，但三季度以来，化工品国内需求端逐步放缓，海外需求则存在下行风险，且贸易摩擦或加剧外需不确定性，精细化工、新材料进口替代逻辑仍存并有望加速；供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产，环保力度短期趋于灵活适度，但中长期趋势明确；据此，预计化工行业整体景气将震荡下行，在此过程中，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中；目前多数化工品价格及价差低于七年平均水平，但长期来看预计化工品价格中枢整体将稳中有升。

民营炼化：PTA 盈利趋势向好，炼化项目顺利推进

涤纶长丝及PX 环节进入扩产周期，PTA 环节景气有望持续改善，下游纺织需求有望保持稳中有升，支撑产业链利润；民营炼化装置建设顺利，逐步进入投产阶段，业绩增长的确定性较高，推荐恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。

轻烃裂解：PDH 及乙烷裂解盈利前景良好

美国页岩气革命加速廉价烷烃出口，原料价格有望维持低位，而下游烯烃需求稳步增长，伴随原油价格维持强势，PDH 行业盈利确定性较高，行业龙头具备多种方式规避贸易摩擦风险，竞争优势凸显；乙烷裂解项目进入建设期，盈利前景良好，推荐万华化学、卫星石化、东华能源。

农化板块：需求恢复性增长，景气稳步提升

国际农产品库存增长趋势停止，农产品价格企稳反弹，并有望带动农化产品需求回升。农化多数子行业历经多年低迷，行业集中度稳步提升，供需格局向好，景气底部回升，推荐兴发集团（农药、磷肥）、华鲁恒升（氮肥）。

新兴领域：进口替代逻辑仍存，需求端亮点涌现

液晶、半导体、碳纤维等相关化学品需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求的释放，有望步入快速增长阶段，重点推荐飞凯材料（液晶混晶、光纤涂料）、光威复材（碳纤维）、国瓷材料（电子化学品、尾气净化材料）、强力新材（电子化学品、光固化油墨）、金发科技（新材料）等。

风险提示：下游需求不达预期风险；原油价格大幅波动风险；贸易摩擦加剧风险。