电力供需偏紧源自工业景气度、天气因素及电网调配能力三重因素影响，有望进一步带动源网建设加码，做好较经济增长适度超前的稳定剂、保护阀。中长期建议布局三大投资主线：可再生能源装机提升、电网协调能力发展、下游用电端高景气配件。

三重因素诱使用电偏紧，国网紧急出台八项措施。近期，湖南、江西出现电力供应偏紧局面，开始实施有序用电管理，同期浙江也出现一些有序用电的现象，而核心诱因系工业生产快速恢复拉动用电增长、极寒天气影响、外受电能力有限和机组故障增加电力保供困难共同作用。12 月单月用电量在需求景气与天气趋寒的共同作用下，有望进一步实现高增长；在此背景下，国家电网紧急出台八项措施，以求确保电网安全运行。

测算区域用电缺口，跨省输送通道与电源装机提升均有诉求。各省份内部电力缺口及富余情况基本维持核心城市群缺口持续扩大与资源禀赋带不断提升的趋势，经电力输入输出调配后，少数省份仍具备进一步外输的电力余量，可配备外输通道加以跨区域调配；区域外输通道集中落地省份电力存在富余，仍存在进一步外输调配空间。同时，较多省份存在不同程度的电力缺口，电源端建设需求有望维持高景气。

中长期建设方向：电网能力补足与可再生能源较快增长共振。源网端在电力需求景气、区域调配提升的行业趋势下，有望迎来中长期建设景气周期。电源侧在“30·60”背景下，风光装机预期中枢不断提升，产业链长期成长空间持续扩大。电网侧在规划特高压线路有望提速，调度、保护类、巡检类升级采购进一步提速并扩大规模可期。

风险因素：运营商资本开支低于预期，物联网应用、5G 产业化低于预期。

投资策略：

电源侧：受电力需求带动装机需求高企，同时重点关注“30·60”目标对能源结构转型和电力供给侧改革提出新要求，气候治理自主贡献新举措提振雄心，风光装机增长或明显提速，测算中国未来十年光伏/风电年均装机规模将达115-150/44-63W，且有望进一步超预期。建议把握光伏行业3 条投资主线——高成长明确的主辅材龙头：信义光能、福莱特（A+H），福斯特，通威股份、大全新能源；中游一体化优质龙头：晶科能源、晶澳科技、隆基股份；全球替代加速和盈利持续改善的逆变器龙头：阳光电源，关注锦浪科技、固德威。风电看“含海量”筛选具有阿尔法属性的供应链龙头，重点推荐东方电缆，金风科技（A+H）。

电网侧：当前电力系统核心要义在于解决区域需求偏紧与安全用电保障，因此跨区域调动——特高压，区域内扩容配电改造，调度、保护类及巡检业务均有望加速推进。重点推荐——特高压产业链核心站内设备龙头：国电南瑞、许继电气、平高电气；配电扩容建设重点受益产商：许继电气、平高电气；电网调度、保护类、巡检采购提升受益头部标的：国电南瑞、红相股份。