事件：2020 年3 月15 日，公司发布一季度业绩预告，预计净利润为7,900 万元-9,700 万元，同比增长29.53%-59.04%。

业绩实现高速增长，协同效应逐步体现。第一季度在疫情的影响之下，公司预计业绩仍然将实现29.53%-59.04%的高速增长，主要由于电力、军工、铁路与轨交各板块间的协同业务经前期技术交流、市场推广等工作之后，协同效应逐步体现，协同业务收入增加。此外，公司规模的扩大也带来了新增收入，孙公司中宁银变建设的100MW 风力发电项目通过240 验收并正式投入商业运行；孙公司盐池华秦自2019 年3 月1 日正式合并，本期合并报表范围扩大，其发电收入较上年同期略有增加。

星波通信专注军工电子，需求终端国防开支增长稳定。星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制，产品广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中。我国国防开支近些年持续保持略高于GDP 增速的趋势增长，预计未来军事开支带来的军品终端需求仍将保持相对稳定，且随着国防信息化建设的不断增强，军队实战化演练将增大相关微波混合集成电路产品需求。此外，近期科技部等5 部门印发《加强“从0 到1”基础研究工作方案》，计划重点支持人工智能、集成电路和微波器件等重大领域，星波通信有望受益产业政策支持。

电力与轨交细分领域龙头，基建产业链抗周期性强。公司是电力监测、检测行业龙头，目前国内的电力资产规模庞大，电力检测产品市场空间广阔，同时公司也在通过子公司逐渐向铁路与轨道交通以及军工领域渗透。子公司银川卧龙为铁路牵引变压器龙头，在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。近十年来，我国铁路营业总里程不断增加，并且电气化程度也在不断提升，每年铁路投资规模保持在8000 亿左右，终端需求稳定。3 月初，中共中央政治局常务委员会召开会议指出，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，在宏观经济环境下行趋势下，公司电力业务与轨交业务有望保持增长。

强化军工电子产业链横向拓展和纵深布局成为公司长期发展战略。2019 年公司收购成都鼎屹51%股权，成都鼎屹主要从事红外热成像系统的研发、生产及销售，其产品可广泛应用于测温、安防监控、侦查、制导等军用和民用领域，其在军工领域产品包括红外导引头、激光导引头、瞄准用红外机芯组件等，客户主要为军工系统客户，与星波通信有望形成良好市场渠道整合效应。2020年3 月公司可转债已发行，预计不久后将实现星波通信100%控股。未来公司将继续沿着军工电子产业链横向拓展和纵深布局。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2021 年实现营业收入分别为16.62/19.96 亿元，同比增长23.48%/ 20.06%；实现归母净利润3.48 / 4.35 亿元，同比增长48.58%/ 25.01%；对应EPS 分别为0.97/ 1.21 元；PE 分别为20/ 16倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场环境变化；流动性风险；政策风险；规模快速扩张引致的风险；商誉减值的风险。