投资要点

2017Q4 传媒板块配置比例为3.76%，结束了连续7 个季度持续跌势，公募持仓占比企稳回升。同时即连续两个季度低配后，Q4 实现小幅超配，以自由流通市值计算，2017Q4 传媒板块的标准配置比例为3.36%，目前机构持仓比标准配置高了0.4%，较上一季度低配0.76%有明显提升。

公募持仓变动可以看出，龙头个股获得更多资金青睐，如线下楼宇广告龙头分众传媒，游戏龙头完美世界，电视剧龙头华策影视等。我们剔除了被动指数基金，保留主动管理基金，统计2017Q4 公募基金持仓占比流通股排名前30 的传媒个股，其中持仓流通股占比前三名分别为新经典（21.43%）、分众传媒（18.76%）、完美世界（16.4%），占比超过10%还包含慈文传媒（15.67%）。同时我们对比了2017Q3 对应标的公募持仓占比流通股的情况，持仓比增加超过1%的标的包括分众传媒（+6.27%）、完美世界（3.04%）、迅游科技（2.98%）、省广股份（2.93%）、华策影视（2.37%）、恺英网络（1.19%）、慈文传媒（1%）。

从Q4 持仓市值统计数据来看，持仓市值排名前三的标的分别为分众传媒、完美世界以及慈文传媒，而从持有基金数量增长来看，分众传媒增加了111 个公募基金产品，大幅领先其它标的，排名第二的为恺英网络和完美世界，均增加了9 个公募基金产品。

投资建议：强者愈强，关注各细分行业龙头个股。从公募基金2017Q4整体重仓股持仓变化情况可以发现，资金进一步向各细分行业龙头聚拢，持仓集中度提升，投资上我们建议重点关注以下标的，营销行业：分众传媒；电影行业：光线传媒；游戏行业：恺英网络（停牌中）、完美世界、三七互娱、昆仑万维；精品剧：唐德影视、华策影视、慈文传媒。

风险提示：1）行业监管持续加强；2）内容上线不达预期；3）估值中枢持续下探。