投资要点：

中报业绩增速平稳，精品电视剧盈利能力凸显：2017 年上半年，公司实现营业收入31111.80 万元，同比增长16.89%；归母净利润6007.51 万元，同比增长6.01%；扣除非经常性损益后的归母净利润5170.11 万元，同比增长12.87%。电视剧业务方面，公司本期实现收入28,758.85 万元（+44.72%），主要来源于电视剧《花儿与远方》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》等电视播映权和信息网络传播权转让收入，前五大作品收入27697.25 万元，电视剧业务毛利率53.87%，位于行业前列。 电影业务方面，公司本期实现收入449.59 万元（-93.20%），主要来源于电影《天空之眼》、《生门》协助推广业务收入。

立足精品影视剧制作，完善公司泛娱乐产业链布局：（1）电视剧业务：截至报告期末，下半年重点项目《赢天下》、《战时我们正年少》分别处于拍摄和后期制作阶段，《赢天下》预计于年末确认收入。公司参与投资的电视剧作品中，重点盈利项目《那年花开月正圆》目前已取得发行许可证。《蔓蔓青萝》、《急诊科医生》、《正阳门下2》、《老漂》、《一见不倾心》等已进入后期制作阶段。（2）电影业务：公司参与投资的《喜欢你》、《三生三世十里桃花》已于本期上映。（3）综艺业务：获得《中国好声音》5 年独家授权，强势进入综艺行业，正在积极筹备各项前期工作，包括完成相关人才招募工作，与Talpa方面创意沟通等。

业内资源雄厚，建立唐德特色“分享收益、分工明确”的创意人才合作机制：

公司凭借较强的影视剧制作能力和良好的资源聚合能力，公司在与知名编剧盛和煜、齐星、余飞、柳桦，知名导演霍建起、滕文骥、丁黑，知名演员范冰冰、赵薇、张丰毅、巍子等演艺人才保持了良好的长期合作关系，并使其入股，使其与公司利益趋于一致，引导产业链上下游的重要资源在上市公司平台上与公司业务进行有效结合。除此之外，公司着力支持、培养新生代电影导演，通过“外部引进+内部培育”相结合的方式持续加强电影业务在策划、制作、发行等各环节的力量储备，不断完善产业布局。

集聚和整合业内资源，强化优质IP 储备：本期对外投资主要包括：1、与上海其咕隆咚共同投资设立上海愚人，持股70%；2、全资子公司唐德传媒公司与王志飞先生共同投资设立上海咖飞，持股60%；3、与黄洪女士共同投资设立北京世代文化传媒有限公司，持股60%；4、以增资方式投资贾晓虎先生、黄瑞女士持有的上海伟盛影视，持股51%；5、全资子公司唐德国际公司受让取得安威集团有限公司（Onway Holdings Limited）100%股权等。

以此提升在本土电影产业中的竞争力。

盈利预测：我们认为公司未来依然会立足精品影视剧制作，持续加强IP 储备，并始终以开放进取和服务创意的心态与业内专业人才达成多种形式的合作，深化已有合作伙伴关系，吸引新的合作伙伴，专注内容制作，并不断向着建设综合型影视文化产业集团的战略目标迈进。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.92 元、1.24 元和1.57 元。参考同行业估值水平，我们给予公司17 年30 倍估值，对应目标价27.60 元。

风险提示：影视剧收视率不及预期；整体电影市场低迷风险。