投资要点

事件：公司发布2017 年中报。

点评：

重点电视剧项目预计下半年确认，因此上半年业绩仅实现小幅增长。1）公司17H 实现收入3.11 亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润6008 万元，同比增长6%；上半年净利润对应EPS 0.15 元/股。2）公司上半年电视剧收入主要来自《花儿与远方》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》，而重点大剧《赢天下》、《战时我们正年少》等分别处于拍摄和后期制作阶，因此公司上半年收入相对全年占比较低，这也符合电视剧集中于下半年采购的行业惯例。

下半年期待《赢天下》等大剧推动公司业绩增长。1）上半年公司实现电视剧收入2.88 亿元，同比增长44.7%，毛利率减少3.89pct 至53.9%。2）《赢天下》作为公司今年年度大剧，天猫以单集800 万元取得其网络播放权，70 集总计5.6 亿元，若下半年确认收入，将有力推动公司全年业绩增长；3）公司另一部大剧《东宫》于2017Q3 启动，根据启动时间预计将在2018 年确认收入，目前其应收账款已有1.7 亿元（作为质押标的），因此判断公司2018 年电视剧收入会有一定保障。

盈利预测和评级。我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.87/1.11/1.39 元，当前股价分别对应同期PE 为29/22/18 倍。我们看好公司作为精品电视剧公司的制作实力，期待头部剧陆续推出，维持“增持”评级。

风险提示：观众观剧偏好变化；行业监管政策风险。