投资要点

事件：8 月16 日传媒板块大涨1.69%，8 月至今以来，传媒板块上涨2.78%，同期大盘下跌了0.81%。板块整体上跑赢指数，市场传媒板块的配置和关注热情也在逐步提高。

点评：

估值趋于合理，机构配置数据企稳，板块配置价值逐步提升。根据公募基金披露的Q2 持仓情况，显示2017Q2 公募持有的传媒板块公司总市值为256.66 亿与一季度持平，并且总持股数回升至15 亿股，整体看板块结束了连续4 个季度的大幅减仓，且配置比例降至2.92%，已经处于低配区间。

目前板块整体估值为34.2 倍，部分龙头股估值不到30 倍，估值已经落入合理区间。我们认为，机构持仓处于历史低位、估值趋于合理后，未来整体看股价对利好达反映强于利空，传媒板块的战略配置价值正在逐步提升。

中报个股业绩分化，高景气子版块业绩抢眼。目前正值中报披露期，从预披露来看，个股的业绩出现较大分化，高增速板块主要是游戏股。龙头游戏股维持了2017 年Q1 以来的高增长；影视板块中报整体业绩情况较低，主要原因来自影视项目周期以及收入确认存在季节相应，导致中报成为全年相对低点，其余子版块如营销、出版、互联网等没有板块性业绩变化。

行业层面看整体呈现回暖态势。

1）游戏：行业维持中高速发展，手游、电竞发展快。2017 年上半年游戏行业收入达997.8 亿元，同比增长26.7%其中手游占比达56.3%，全年看总规模有望超过900 亿。从二级市场看，游戏公司经过前一轮回调，目前估值来看，已经进入合理配置区间，龙头回调至25-27 倍左右，部分个股估值已经在25 倍以下。根据中报的业绩增速预告以及游戏公司后续pipeline 情况，我们认为龙头公司全年高增长无忧。

2）电影：2017Q3 电影票房回暖，暑期档或实现20%以上增速，长周期看目前正处于回暖期。我们预计2017 年暑期档票房有望超过105 亿（50.

31+50 亿），预计同比增长20%以上。整个三季度看，去年三季度总票房108.5 亿，国产片票房74.5 亿元，今年Q3 我们预计总票房有望超过120亿，实现15%以上增长，其中国产电影总票房有望超过95 亿，同比增速达到30%。若拉长周期观察历史数据，我国电影市场存在10-12 个季度（2.

5-3 年）左右的增长周期，2017Q2 是拐点。（票房统计口径均剔除服务费）3）精品剧：受益于视频付费的快速增长，精品内容市场依旧维持景气。预计2017 年我国视频付费用户将达到1 亿，付费收入接近200 亿，从体量上看未来付费及视频网站收入还将保持快速增长，行业景气度维持较高水平。从历史情况以及行业层面看，影视公司业绩存在一定季节性，下半年，特别是4 季度，是影视公司确认收入和利润的主要节点，多数公司3 或4季度收入和利润占比可达全年的30%-50%（单季度）。我们判断，中报或将成为全年低点，3 季报后将现业绩拐点，并且业绩确定性也将增强。

投资建议：

1）持续关注游戏、电影和精品剧市场机会。从行业景气度出发，我们认为游戏、精品剧维持高景气，电影市场在逐步回暖。推荐关注各细分领域龙头，重点推荐完美世界、中文传媒、唐德影视、光线传媒。

2）关注超跌优质个股，重点关注思美传媒、分众传媒。

3）市场情绪走高，优质次新股值得关注。传媒板块近年来部分优质次新股经历了较大回调，目前看在业绩、估值都进行了一定消化的基础上，在市场关注度提高的情况下可积极参与，重点关注平治信息、华扬联众和新经典。

风险提示：1）票房不急预期风险；2）内容创新持续性风险；3）政策监管风险。