投资要点

事件:3 月8 日,中信证券-首创股份污水处理PPP 项目收费收益权资产支持专项计划”和“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP 项目供热收费收益权资产支持专项计划”两个项目已获上交所正式受理;同日,“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP 项目资产支持专项计划”已受深交所正式受理。

点评:

PPP 资产证券化正式启动,落地在即:2016 年12 月,发改委发文对PPP 资产证券化项目提出四点要求:1)项目手续、程序规范,并签订规范有效的PPP 项目合同;2)项目工程质量符合要求;3)正常运营2 年以上,有持续、稳定的现金流;4)原始权益人具有持续经营能力,最近三年未发生重大违约或虚假信息披露。同时,交易所为“PPP 资产证券化”开通了“绿色通道”,对此类项目实行“即报即审,5 个工作日内给反馈”。此次受理的三个项目符合PPP 资产证券化项目的要求且通过“绿色通道”完成受理,按照流程,预计下周即可获得反馈,PPP 资产证券化项目距离正式落地之日,已非常接近。

运营类公司流转或加速,企业价值望获重估:本次受理项目中首创污水处理ABS 项目以旗下山东地区4 家污水处理厂持有的PPP 项目项下污水处理收费收益权为基础资产;华夏幸福固安工业园区ABS 项目以固安工业园区新型城镇化PPP 项目供热收费收益权为基础资产,均具有稳定的现金流。我们认为,本次受理项目的落地将对后续PPP 资产证券化起示范效应,拥有能带来稳定现金流的优质水务、固废、供热等运营类公司将最先实现PPP 资产证券化。PPP+ABS 的实现,将能加速此类公司的资金流转,承接更多优质运营项目,企业价值有望获得重估。

PPP+ABS 项目落地加速PPP 项目落地:PPP 项目通常周期长、需求资金量大,运营回收投资周期长,缺乏退出渠道。而PPP 的资产证券化能解决好社会资本的退出问题,更充分调动社会资本投资PPP 项目的积极性。此外,PPP 资产证券化具有表外融资的特点,有独立的风险隔离功能,能够更好地发挥基础资产的融资作用,达到融资的最大化。我们认为,PPP+ABS 项目的落地可以加速推进PPP 项目的落地,加快公司PPP 项目的业绩释放,利好PPP 板块,PPP 订单获取能力强的公司或将受益。

投资建议:1)我们认为,拥有能带来稳定现金流的优质水务、供热、固废等运营类公司将最先实现PPP 资产证券化。PPP+ABS 的实现,将能加速此类公司的资金流转,承接更多优质运营项目,企业价值有望获得重估。建议关注:洪城水业、首创股份(水务运营);盛运环保(固废运营); 2)PPP+ABS 项目落地加速PPP 项目的落地,利好PPP 板块,PPP 订单获取能力强的公司或将受益。建议关注:盈峰环境、环能科技、科融环境。

风险提示:PPP 资产证券化审核未通过、PPP 项目落地不及预期