本周国内主要指数表现良好，万得全A 指数涨幅1.30%，沪深300 指数涨幅1.14%。行业板块方面，申万公用事业板块涨幅1.71%，优于万得全A 指数和沪深300 指数，在28 个申万一级行业中排第12 名。

《“十三五”节能减排综合工作方案》发布，引领清洁行业大发展。与“十事五”方案相比，此次《方案》将减排目标纳入领导班子政绩考核，政府减排动力将极大提高。同时，《方案》强调实施能源消费总量与排放双控制，并极大地提高了大气污染减排目标，SO2、NOx的减排目标分别为15%、10%，比“十事五”目标分别提高7%和2%，并首次将VOCs 纳入减排目标。另外，农村污染治理与循环园区建设是本次《方案》的最大亮点，《方案》强调重视农村污染排放治理，直面目前我国污染物面源治理最大的短板，并在多个部分提出推动园区循环化改造，实现土地集约利用、资源能源高效利用、废弃物资源化利用。我们认为，在政府去产能、优化能源结构，促使产业升级的坚定决心之下，“十三五”期间我国节能减排工作将取得更大进展。

项目订单持续增长。本周环保行业上市公司共获得七个项目订单，其中东方园林签订两单，总投资近15.76 亿元；津膜科技中标“图木舒克市纺织工业园区污水处理厂PPP 项目（机电设备及服务）”，项目投资总额1.49亿元；蒙草生态签署《乌拉特前旗生态治理PPP 项目合作框架协议》，总投资约10 亿元；雪浪环境预中标“深圳市东部环保电厂烟气净化系统设备采购项目”，价格2.2 亿元。投资并购方面，清新环境拟收购北京単惠通科技发展有限公司80%股权，交易价格1.28 亿元。

投资建议：超配水务固废板块，关注中等市值白马目前市场环保股的估值基本维持在16 年40 倍、17 年33 倍PE 左右，按PEG 估值体系来看基本已经反映了明年可能的业绩增速，因此从估值角度，我们认为板块走势以在估值中枢震荡为主。

环保投资还看PPP：随着环境治理由点源污染治理逐渐过渡到面源污染治理，越来越多环保项目需政府提供大量补贴，政府资金压力巨大。因此通过PPP 模式引入社会资本成为首要选择，PPP 仍将是环保行业的重要投资主题。

关注企业现金流与订单情况：近年来环保企业现金流情况逐步变差，PPP 项目落地的过程中，企业不可避免通过债务、股权等多种形式融资，将使企业资产规模迅速增大。我们认为，现金流相对较好，且杠杆扩张能力大的公司，能够最快将PPP 在手订单转化为投资，进而转化为利润，具备更好的成长性。

我们建议超配环保行业，并且超配水务、固废行业中的中等市值白马股。个股方面，主要推荐标的天翔环境、中金环境、高能环境、国祯环保、环能科技，建议关注三聚环保、武汉控股、雪浪环境。

风险提示：行业估值持续下降。