公司公告2019 年三季报，前三季度实现营业收入9.71 亿元，同比增长95.95%，实现归母净利润0.53 亿元，同比增长20.32%，对应每股收益（稀释）0.22 元。

点评：

1. 公司业绩较快增长，看好公司设备研制及航空维修业务的长期发展。（1）报告期内，公司营业收入为9.71 亿元，同比增长95.95%，主要受益于设备研制保障业务稳步增长及航空维修服务业务因拓展海外市场实现增长。（2）报告期内，公司实现归母净利润0.53 亿元，同比增长20.32%，增速低于营业收入，主要受以下因素影响：①报告期内，公司整体毛利率较上年同期下降7.75pct 至30.86%，主要系本期公司收入结构变动导致成本结构变动，影响公司盈利水平所致；②报告期内，公司财务费用率较上年同期提升4.31pct 至1.86%，主要系长期借款汇兑收益减少及利息支出增加所致；③报告期内，公司信用减值损失较上年同期增长641.51 万元，主要受准则科目调整及应收坏账损失计提增加影响。（3）报告期内，公司存货较期初增长50.79%，同比增长46.26%，主要为设备研制与保障业务在产品增加；公司预收款项较期初增加339.03%，同比增长86.76%，或表明公司订单充足。

2. ATE 行业领先企业，检测设备业务发展前景广阔。公司致力于航空自动测试设备（ATE）的研发，在检测设备研制领域已成为目前国内交付数量最多、使用用户最多、保障水平最高的ATE 研制企业之一。ATE 能有效提高现代高精尖装备的维修检测效率，降低使用维护成本，广泛应用于航空业及飞行安全维护保障中，是我国各机种、各机型不可或缺的维修保障设备。

公司深耕 ATE 研制近20 年，在国内同行业中处于领先地位，具有ATE 规模化生产能力。随着用户保障方式变化，新型飞机航电系统数字化程度不断提升，ATE 作为电子设备检测的自动化工具，有望迎来需求放量，发展前景广阔。

3. 直升机放量，带动飞参系统、HUMS 等机载设备需求增长。

公司是国内领先的飞行参数记录系统及首家装机并通过验证的健康管理与监测系统（HUMS）供应商，机载设备产品广泛应用于国内多种型号的飞机及直升机，主要客户为国内主要飞机总装单位及其他飞机使用单位。目前公司在机载产品研制上已获得多项突破，综合数据采集系统和完好性使用监测系统开始按计划批量生产，无人机飞行参数记录系统和宽体直升机 HUMS 系统完成验证等，并已经开展PHM（飞机故障预测与健康管理）、CMS（飞机中央维修系统）、EMU（发动机健康监测系统）和试点建设大数据应用业务等研制和批产。随着直升机故障模式和失效原因愈趋复杂，飞参系统和 HUMS 在直升机中重要性凸显。随着我国直升机新机型的交付和加速列装，有望带动公司机载设备收入增长。

4. 传统维修业务或将稳步增长，完善全产业链布局。公司是国内民航机载设备维修领域领先企业，具备主要机型和各种部附件的维修能力，专业覆盖面广，且同时拥有CAAC（中国）、FAA（美国）、EASA（欧洲）适航体系认证，在国内民营独立第三方维修企业中市场占有率较高，在欧洲、非洲、东南亚第三方维修行业中有较强的市场影响力。2018 年1 月，公司公告以现金支付方式购买Magnetic 飞机维修有限公司（MMRO）100%股份，通过并购的方式从公司传统的部附件维修拓展到包含飞机航线维修、基地维修的整机维修领域，进一步完善在航空维修领域的全产业链布局，并以此切入国际市场，通过整合双方的资源和技术，与现有业务产生协同效应，增厚公司业绩，盈利能力或将进一步提升。

6. 盈利预测与评级：考虑装备现代化建设加速推进以及公司维修业务正逐步实现全产业链布局，我们预计公司2019/2020/2021年EPS 为0.29/0.38/0.46 元，对应PE 为54X/42X/35X，给予公司“推荐”评级。

风险提示：ATE、HUMS 交付速度不达预期，海外子公司 MMRO业绩不达预期。