军品加速交付，民品收购并表，共同拉动上半年业绩大幅增长

公司2018 上半年实现营收2.88 亿元（+47.98%），归母净利润0.31亿元（+41.50%），均实现大幅增长。军品方面，HUMS 系统批量交付装机，某军种新机型ATE 亦顺利研制生产；民品方面，报告期内公司完成收购爱沙尼亚飞机维修公司MMRO，其经营情况良好，与公司现有业务产生协同效应，并表后大幅增厚公司业绩。

引入国开行背景战略投资基金，将在资金和并购方面开展广泛合作

7 月20 日公司实控人与国开行下属北京开元国创恒誉签订协议，将其作为战略投资者引入。开元国创主要投资领域为高端航空装备领域，本次投资上市公司，是其下属专业化战略投资平台开元国创恒誉第一笔投资。此后，国开开元8 月20 日与公司签订战略合作协议，双方将在资金平台和并购项目方面开展广泛合作。我们认为，国开背景战略投资者的引入，一方面彰显公司在细分行业重要地位和成长前景，另一方面亦将为公司带来极大资金及并购方面支持。

军改影响渐消，ATE 放量将带来业绩弹性

随军改影响逐步消退，客户装备计划推进，公司自动测试设备、机载设备订货任务大幅回升。公司加快2017 年初中标某军种ATE 生产工作，下半年将实现ATE 新机型产品及直升机HUMS 系统批量交付，全年业绩望进一步提速。长期看，电子设备在武器装备中的重要性不断提升，而自动测试作为保障电子设备运行状态的基础，其必要性亦显著提升，如美军曾在2000 年花费9.9 亿美元购买洛克希德马丁88 套LM-STAR ATE 设备，用于战斗机电子设备自动测试。公司经历20 年积累，已成为国内少数具有ATE 研发和规模化生产能力的企业，将充分受益国内ATE 市场需求释放。

盈利预测与投资建议

考虑对MMRO 收购并表，略上调2018-2020 年盈利预测至0.55、0.78、1.00 元。公司业绩随军品订单恢复和ATE 需求放量将重新提速，尤其在ATE 领域的领先布局打开新成长空间，维持“增持”评级。

风险提示：军品订单大幅波动，新产品进度低于预期，军改影响不确定。