报告摘要：

博世科是国内领先 的水污染治理整体解决方案提供商，主要立足于工业水污染治理领域。公司于1999 年成立，经过多年发展，目前公司服务范围覆盖咨询、设计、环评、检测、研究开发、装备制造、工程建设、投资运营等环保全产业链。近年来，公司通过不断优化业务结构，实现多点布局，展现出显著的成长潜力。

宁国国控控股，多方面助力公司发展。2023 年末，公司宣布将公司住所迁至安徽宁国，并将公司名称由广西博世科更名为安徽博世科。宁国国控成为控股股东后，在业务支持、流动性支持、资产重组、稳固控制权等方面助力公司稳健、持续发展。

韧性强，疫情过后业绩逐步反弹。随着公司承接的环卫、在手PPP 项目逐步进入运营阶段，公司运营资产规模将不断扩大，运营收入逐年增加。同时，公司积极采取措施降本增效，费用率和毛利净利逐步改善。

2023 年，公司营业成本同比减少约3.79 亿元，降幅达19.17%；销售费用和管理费用分别下降约43%和23%。

在业务结构和订单结构上均有显著改善。公司坚持以高质量发展为原则，凭借自主核心技术优势，市场拓展稳中求进，确保传统领域业务板块的领先优势。公司在手和新签订单主要以EP、EPC 及专业技术服务订单为主，且大多为工业水处理、市政管网污水处理厂建设、水务运营等支付能力强、周期短、现金回流有保障的民生属性较强的项目。未来，公司运营资产规模将不断扩大，持续稳定的运营收入和现金流，将进一步增强公司造血功能。同时，公司积极开拓海外市场，2023 年海外营收占比6.13%，较2022 年5.02%提高1.11pct。

在行业层面，水污染治理政策频出，对行业发展起到积极推动作用。

在农村地区，仍然存在较大的增量空间。土壤修复行业虽然起步较晚，但未来市场规模可观。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入33.01/37.43/40.90 亿元，实现归母净利润1.81/2.40/3.18 亿元，对应PE 分别为13.50x/10.20x/7.70x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，小盘股流动性变化超过预期，工程订单获取和推进不及预期，应收账款和合同资产余额较大带来的减值风险，盈利预测和估值模型不及预期